报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 菜粕市场处于供需双弱局面，盘面小幅收低总体维持震荡，短期观望，后期关注中国对美豆采购情况以及中加贸易政策能否突破 [2] - 菜油受棕榈油走弱拖累期价略有回落，但自身供应趋紧支撑下走势或强于棕榈油，短线参与为主 [2] 各目录总结 期货市场 - 菜油期货收盘价9819元/吨，环比涨1；菜粕期货收盘价2439元/吨，环比涨8 [2] - 菜油月间差279元/吨，环比降51；菜粕月间价差52元/吨，环比涨6 [2] - 菜油主力合约持仓量199746手，环比降13808；菜粕主力合约持仓量345210手，环比降10637 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量13487手，环比增4267；菜粕期货前20名持仓净买单量 -10080手，环比增2966 [2] - 菜油仓单数量3965张，环比降3；菜粕仓单数量0张，环比无变化 [2] - ICE油菜籽期货收盘价647.2加元/吨，环比涨5；油菜籽期货收盘价5442元/吨，环比降12 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价10110元/吨，环比降80；南通菜粕现货价2440元/吨，环比降20 [2] - 菜油平均价10196.25元/吨，环比降87.5；油菜籽进口成本价7896.7元/吨，环比涨17.9 [2] - 江苏盐城菜籽现货价5700元/吨，环比无变化；油粕比4.02，环比无变化 [2] - 菜油主力合约基差291元/吨，环比降81；菜粕主力合约基差1元/吨，环比降28 [2] 替代品现货价格 - 南京四级豆油现货价8450元/吨，环比降50；菜豆油现货价差1660元/吨，环比降30 [2] - 广东24度棕榈油现货价8290元/吨，环比降80；菜棕油现货价差1820元/吨，环比无变化 [2] - 张家港豆粕现货价3030元/吨，环比涨30；豆菜粕现货价差590元/吨，环比涨50 [2] 上游情况 - 全球菜籽预测年度产量90.96百万吨，环比增1.38；油菜籽年度预测值产量13446千吨，环比无变化 [2] - 菜籽进口数量当月值0万吨，环比降11.53；进口菜籽盘面压榨利润758元/吨，环比涨8 [2] - 油厂菜籽库存总计0.1万吨，环比降0.15；进口油菜籽周度开机率0%，环比无变化 [2] 产业情况 - 菜籽油和芥子油进口数量当月值14万吨，环比降2；菜籽粕进口数量当月值22.06万吨，环比增6.29 [2] - 沿海地区菜油库存1.25万吨，环比降0.83；沿海地区菜粕库存0.01万吨，环比降0.19 [2] - 华东地区菜油库存36.45万吨，环比降3.6；华东地区菜粕库存22.66万吨，环比降0.3 [2] - 广西地区菜油库存1.15万吨，环比降0.33；华南地区菜粕库存23万吨，环比增0.7 [2] - 菜油周度提货量0.86万吨，环比降0.15；菜粕周度提货量0.2万吨，环比降0.1 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2957万吨，环比降171.7；餐饮收入当月值5199亿元，环比增690.4 [2] - 食用植物油当月产量427.6万吨，环比降67.4 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率19.74%，环比降1.34；菜粕平值看跌期权隐含波动率19.74%，环比降1.34 [2] - 菜粕20日历史波动率19.86%，环比降1.7；菜粕60日历史波动率20.84%，环比涨0.02 [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率15.14%，环比无变化；菜油平值看跌期权隐含波动率15.14%，环比无变化 [2] - 菜油20日历史波动率14.98%，环比涨0.04；菜油60日历史波动率13.65%，环比涨0.03 [2] 行业消息 - 11月25日ICE油菜籽期货连涨第二个交易日，1月合约涨3.90加元，结算价648.10加元/吨；3月合约涨4.10加元，结算价661.30加元/吨 [2] - 美豆步入出口季，供应充裕但面临巴西竞争，国内压榨消费好，中国采购近200万吨美豆支撑价格，近期维持高位宽幅震荡 [2] - 美国考虑推迟削减生物燃料进口激励措施计划1 - 2年实施，11月马棕产量增加出口下滑，累库压力拖累国际油脂市场 [2] 菜粕观点总结 - 中加贸易谈判未就油菜籽关税问题突破，近月加菜籽和菜粕进口受限，菜籽零库存，油厂停机，供应端趋紧 [2] - 本年度加菜籽出口下滑有压力，但加拿大生物燃料政策利好，且与巴基斯坦达成出口协议 [2] - 温度下降水产养殖需求转弱，菜粕刚需下滑，大豆供应充裕，豆粕替代优势削弱菜粕需求 [2] 菜油观点总结 - 中加贸易谈判未达成油菜籽关税协议，近月进口菜籽供应收紧，油厂停机，菜油维持去库模式支撑价格 [2] - 豆油供应充裕替代优势好，菜油需求以刚需为主 [2] - 受棕榈油走弱拖累菜油期价回落，但自身供应趋紧走势或强于棕榈油 [2]