投资评级与目标价格 - 报告对安图生物的投资评级为“增持” [1][6] - 报告给出的目标价格为44.94元 [1][6] - 当前股价为37.20元，总市值为212.57亿元 [7] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入31.27亿元，同比下降7.48%，归母净利润8.60亿元，同比下降10.11% [13] - 2025年第三季度单季营收10.67亿元，同比下降9.04%，归母净利润2.89亿元，同比下降14.30% [13] - 公司国内业务短期承压，主要受DRG政策全面执行和集采推进影响，但海外市场实现较快增长 [2][13] - 公司产品线持续丰富，近期有14项新产品获得医疗器械注册证，为后续增长奠定基础 [13] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度毛利率为64.83%，同比下降1.03个百分点 [13] - 2025年前三季度扣非净利率为26.08%，同比下降1.45个百分点 [13] - 销售费用率为18.83%，同比上升2.52个百分点，管理费用率为5.22%，同比上升0.84个百分点，研发费用率为12.56%，同比下降2.56个百分点 [13] 财务预测与估值 - 预测公司2025年营业收入为41.21亿元，同比下降7.8%，2026年预计增长12.1%至46.19亿元 [4] - 预测公司2025年归母净利润为10.59亿元，同比下降11.4%，2026年预计增长15.6%至12.24亿元 [4] - 预测2025年每股收益为1.85元，2026年为2.14元，2027年为2.47元 [4][13] - 基于2026年21倍市盈率给予目标价 [13] - 当前股价对应2025年预测市盈率为20.02倍 [4]