报告行业投资评级 中线展望为震荡，各品种展望分别为：钢材短期低位震荡运行；铁矿震荡偏强；废钢震荡；焦炭跟随焦煤震荡运行；焦煤近月合约震荡、远月合约震荡偏强；玻璃若无更多冷修则震荡偏弱、反之价格上行；纯碱短期震荡、长期价格中枢下行；锰硅和硅铁盘面围绕成本附近低位运行 [3][4][7] 报告的核心观点 近期国内样本建筑工地资金到位率环比走弱，受非房建资金到位率下降影响，淡季影响渐显，钢材需求面临转弱压力，基本面亮点有限，盘面表现承压；铁水预计延续小幅走弱态势，刚需支撑逐渐弱化，但铁矿补库需求仍有释放预期，铁矿价格表现坚挺；焦煤低产量和低库存状况有望保持至年底，进口虽持高位，但基本面暂未明显弱化，近月合约受交割影响偏弱，远月合约价格支撑较强；玻璃供应有扰动预期，价格偏强但高库存压制上方空间；纯碱行业价格临近成本，底部支撑明显，但供需格局过剩压制价格上行；中央经济工作会议临近，宏观及政策端有利好释放可能，关注宏观情绪提振带来的阶段性上行机会 [3] 根据相关目录分别总结 铁元素方面 - 海外矿山发运环比明显下降，澳巴发运减少，非主流发运增加，到港本期环比明显增加，压港加重，港口库存环比小幅下降，钢厂进口矿库存去化；铁水环比下降且后续有高炉检修计划，预计延续小幅走弱态势，刚需支撑弱化，但铁矿补库需求有释放预期，价格表现坚挺；废钢供增需稳，基本面矛盾不突出，价格下降后性价比回升，下方空间有限，预计价格震荡 [4] 碳元素方面 - 利润修复叠加环保放松后焦炭供应企稳，短期钢厂刚需支撑不减，总库存去化，但现货成本支撑转弱，市场提降预期渐起，盘面预计跟随焦煤震荡运行；国内焦煤供应低位，基本面未明显弱化，现货回调后下游冬储有补库预期，基本面支撑仍在，近月合约受交割压制预计震荡，远月合约价格估值偏低，预计震荡偏强运行 [4] 合金方面 - 锰硅成本支撑力度不减，但市场供需宽松状态难扭转，价格上方压力大，预计盘面围绕成本附近低位运行；硅铁成本支撑价格底部，但市场供需偏宽松，压制价格上方空间，预计盘面围绕成本附近低位运行 [7] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行；纯碱行业价格临近成本，底部支撑明显，但供需格局过剩压制价格上行，近期受玻璃价格走弱拖累，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行 [7] 各品种情况 - 钢材：现货市场成交偏弱，钢厂盈利率下降，年末检修或增加，产量有望下降；样本建筑工地资金到位率环比走弱，需求转弱；库存延续去化但同比偏高，基本面矛盾缓解需时间；12月宏观环境偏暖，盘面有低位反弹驱动，但淡季需求弱、库存高，预计短期低位震荡运行 [9] - 铁矿：港口成交增加，现货价格坚挺；海外矿山发运环比减量，到港本期环比增加，压港加重，港口库存环比下降，钢厂进口矿库存去化；铁水环比下降且后续有检修计划，刚需支撑弱化，但补库需求有释放预期，预计短期矿价震荡偏强运行 [9] - 废钢：华东破碎料不含税均价微涨，螺废价差微降；本周到货量小幅回升，略高于去年同期；电炉利润回升，日耗小幅增加，高炉废钢日耗下降，钢企小幅补库；供增需稳，基本面矛盾不突出，价格下降后性价比回升，预计价格震荡 [11] - 焦炭：期货盘面跟随焦煤承压震荡，现货价格下降，基差扩大；供应端焦化利润改善，开工回升，供应略有增加；需求端钢厂利润承压，铁水产量高位小幅下移；库存端焦企小幅累库但仍处低位；进入淡季，供需双弱，基本面矛盾不大；预计盘面跟随焦煤震荡运行 [12] - 焦煤：期货盘面承压震荡，现货价格下降；供应端国内煤矿生产难有起色，进口将保持高位；需求端中下游采购放缓，煤矿库存累积；市场情绪降温，现货走弱；国内供应低位，基本面未明显弱化，下游冬储有补库预期，近月合约受交割影响预计震荡，远月合约预计震荡偏强运行 [13] - 玻璃：价格持平，宏观中性；供应端预期年底有冷修，产量环比下行；需求端刚需环比走弱，下游需求同比偏弱，中游库存偏大，补库能力有限；当前盘面价格升水，估值偏高；若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [14] - 纯碱：价格下降，宏观中性；供应日产持平；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔存下行预期，重碱需求走弱，轻碱采购有回暖；本周库存预计累积，行业处于周期底部待出清阶段；价格临近成本，底部支撑明显，但供需过剩压制价格上行，受玻璃价格走弱拖累，预计短期震荡，长期价格中枢下行 [14] - 锰硅：盘面低位震荡，现货价格下降；成本端锰矿贸易商惜售，矿价窄幅波动；需求端淡季钢厂利润不佳，钢材产量季节性下滑；供应端部分厂家减产停产，但新增产能年底前有望投放，供应收缩幅度有限，库存压力难缓解；成本支撑力度不减，但供需宽松，价格上方压力大，预计盘面围绕成本附近低位运行 [16] - 硅铁：主力合约期价弱势，现货价格下降；成本端动力煤和兰炭价格支撑，成本估值维持偏高水平；需求端淡季钢厂利润不佳，钢材产量下滑，金属镁市场情绪一般；供应端厂家减产停产增加，但去库难度大；成本支撑价格底部，但供需偏宽松，压制价格上方空间，预计盘面围绕成本附近低位运行 [17]