国信证券(SZ:002736) 国信证券·2025-11-27 10:53根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结。 量化模型与构建方式 1. 模型名称：股指分红点位测算模型[12][39][41] * 模型构建思路：该模型旨在精确测算股指期货合约存续期内，其标的指数因成分股分红除息而导致的价格指数自然下滑的点位，以准确计算期货合约的升贴水幅度[12][41] * 模型具体构建过程：模型的核心是计算从当前时刻（t）到期货合约到期日（T）之间，所有成分股除息日满足 t < 除息日 ≤ T 的分红对指数点位的总影响。具体流程如下[41][42]： * 步骤1：获取基础数据。获取指数成分股列表、个股总市值、指数收盘价。其中，成分股的日度权重采用中证指数公司每日披露的精确数据，而非基于月末权重的估算值[44][45][46]。个股总市值和指数收盘价可直接获取。 * 步骤2：确定个股分红金额与除息日。对于每只成分股： * 若公司已公布分红金额，则直接采用。若同时公布了除息日，则直接采用；若未公布除息日，则需预测除息日[42]。 * 若公司未公布分红金额，则需预测。预测方法为：分红金额 = 预测净利润 × 预测股息支付率[47]。 * 净利润预测：采用基于历史净利润分布的动态预测法[50]。若公司已公布年报、快报或业绩预告，则直接采用（业绩预告取上下限均值）。若未公布，则根据其历史季度盈利分布是否稳定进行分类预测：对于盈利分布稳定的公司，按历史规律预测；对于不稳定的公司，使用上年同期利润作为预测值[48][50]。 * 股息支付率预测：若公司去年分红，则用去年股息支付率；若去年不分红，则用最近3年平均股息支付率；若从未分红，则默认今年不分红；预测值大于100%时进行截尾处理[51][53]。 * 除息日预测：采用基于历史间隔天数稳定性的线性外推法[51][55]。 * 若已公布除息日，直接采用。 * 若未公布，则根据公司所处分红阶段（预案或决案）进行判断。若历史年份中从预案/股东大会公告日到除息日的间隔天数稳定，则用该平均间隔天数与今年对应公告日进行线性外推；若不稳定，则参考去年或前年的历史分红日期[56]。 * 若上述方法均不适用，则根据预测日期所在月份设置默认除息日（如7月31日、8月31日或9月30日）[56]。 * 步骤3：计算指数分红点数。汇总所有符合条件的个股分红影响，计算公式为： 其中，求和条件为个股除权除息日满足 t < 除息日 ≤ T [41]。 模型的回测效果 1. 股指分红点位测算模型，2023年预测误差：上证50指数和沪深300指数基本在5个点左右，中证500指数基本在10个点左右[61] 2. 股指分红点位测算模型，2024年预测误差：上证50指数和沪深300指数基本在5个点左右，中证500指数基本在10个点左右[61] 3. 股指分红点位测算模型，对股指期货合约的预测效果：2023年和2024年，上证50和沪深300股指期货预测效果最好，中证500股指期货预测偏离度稍大[61] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：已实现股息率[18] * 因子构建思路：衡量指数成分股中已实施现金分红的公司，其分红总额相对于总市值的加权比例[18] * 因子具体构建过程：计算公式为： 其中，N1 表示指数成分股中今年已现金分红的公司数量[18] 2. 因子名称：剩余股息率[18] * 因子构建思路：衡量指数成分股中尚未实施现金分红的公司，其预计分红总额相对于总市值的加权比例[18] * 因子具体构建过程：计算公式为： 其中，N2 表示指数成分股中今年尚未现金分红的公司数量[18] 3. 因子名称：年化升贴水率[14] * 因子构建思路：将股指期货合约相对于其标的指数价格指数的价差，进行年化处理，以标准化比较不同期限合约的升贴水程度[14] * 因子具体构建过程：基于扣除分红影响后的含分红价差进行计算。公式为表格中直接给出的“年化升贴水”项，其计算逻辑通常为：（合约收盘价 - 指数收盘价 + 预测分红点数） / 指数收盘价 × (365 / 到期天数) [14] 因子的回测效果 1. 已实现股息率，截至2025年11月26日取值：上证50指数为2.52%，沪深300指数为2.03%，中证500指数为1.24%，中证1000指数为0.95%[3][18] 2. 剩余股息率，截至2025年11月26日取值：上证50指数为0.35%，沪深300指数为0.20%，中证500指数为0.05%，中证1000指数为0.03%[3][18] 3. 年化升贴水率，截至2025年11月26日主力合约取值：IH为-2.79%，IF为-7.73%，IC为-12.51%，IM为-15.55%[4][14]