投资评级与核心观点 - 报告对亚翔集成的投资评级为“维持增持” [3][9] - 核心观点：公司2025年第三季度业绩高于预期，基于2025年25倍市盈率，给予目标价78.5元，较当前价格56.7元存在约38.4%的上涨空间 [3] - 盈利预测上调：预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.14元、4.40元、5.30元，较此前预测上调5.2%、40.5%、20.2% [3] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年单第三季度归母净利润同比增长39.6% [2][4] - 2025年前三季度营业收入31.1亿元，同比下降29.6%；归母净利润4.4亿元，同比增长0.8%；扣非归母净利润4.4亿元，同比增长0.8% [4] - 盈利能力显著提升：2025年前三季度毛利率为21.8%，同比提升8.8个百分点；归母净利率为14.2%，同比提升4.3个百分点 [4] - 财务健康状况：2025年前三季度资产负债率为62.2%，同比下降0.3个百分点；应收账款7.7亿元，同比减少17.3% [4] 经营现金流与新签订单 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净流入10.7亿元，低于2024年同期的13.4亿元 [5] - 重大新签订单：2025年4月新签世界先进MEP工程项目，中标金额31.63亿元，预计工期至2027年9月；2025年7月新签新加坡机电工程项目，中标金额15.82亿元 [5] 海外市场拓展与行业前景 - 公司加大海外市场拓展力度，于2025年3月在新加坡投资设立全资子公司，旨在进一步开拓东南亚及其他国际市场 [6] - 行业需求展望：国内半导体资本开支持续增长，公司已感受到客户需求增加，预计市场需求将稳健提升，并带动公司订单持续增长 [6] - 受益于海外芯片相关领域加速投资，2025年上半年签约目标金额如计划达成，新中标项目多为大型项目的前置准备期，预计工程实体安装将在第三季度后展开 [6] 估值与市场表现 - 当前估值：基于2025年预测每股收益3.14元，当前市盈率（PE）为18.1倍，处于近十年分位数30%的水平；市净率（PB）为6.5倍，处于近十年分位数96%的水平 [6] - 股息率为3.5%，2024年年报分红比例为33.6% [6] - 市场表现突出：过去12个月股价绝对涨幅达124%，相对指数涨幅达105% [14] - 总市值约为120.98亿元 [10] 财务预测摘要 - 营收预测：预计2025年营收46.02亿元（同比下降14.5%），2026年增至64.46亿元（同比增长40.1%），2027年进一步增至77.52亿元（同比增长20.3%） [7] - 净利润预测：预计2025年归母净利润6.69亿元（同比增长5.2%），2026年增至9.40亿元（同比增长40.5%），2027年增至11.30亿元（同比增长20.2%） [7] - 盈利能力预测：预计2025-2027年销售毛利率将稳定在19.1%，净资产收益率（ROE）将维持在28.8%-31.6%之间 [7]