投资评级 - 维持"优于大市"评级 给予公司2026年PE为35倍 对应目标价为27.76元 [4] 核心观点 - FTTR出货量持续提升 获取多个工信部万兆光网试点 光网络、光宽带等产品在东南亚、美洲、非洲等市场相继突破 获取较大份额 [1][4] - 2025年前三季度营收170.72亿元 同比下降19.3% 归母净利润5.13亿元 同比增长30.28% 扣非后归母净利润5.01亿元 同比增长35.75% 毛利率22.42% 同比提升0.29个百分点 [4] - 2025年第三季度营收59.55亿元 同比下降18.48%、环比下降15.75% 归母净利润2.26亿元 同比增长28.14%、环比下降2.27% 毛利率22.79% 环比提升2.70个百分点 [4] 财务表现 - 预计2025-2027年公司营收分别为286.54亿元、294.05亿元和306.88亿元 归母净利润分别为9.51亿元、10.22亿元和11.09亿元 对应EPS为0.74元、0.79元、0.86元 [4] - 2025年预计营业总收入286.54亿元 同比增长0.4% 2026年预计294.05亿元 同比增长2.6% 2027年预计306.88亿元 同比增长4.4% [3][4] - 2025年预计归母净利润9.51亿元 同比增长35.4% 2026年预计10.22亿元 同比增长7.4% 2027年预计11.09亿元 同比增长8.5% [3][4] - 净资产收益率预计从2024年的5.0%提升至2025年的6.1% 2026年6.2% 2027年6.5% [3][4] 业务发展 - 国内运营商市场巩固存量市场份额 加快新产品布局 公司光网络中标移动普缆、电信PON等集采项目 服务器中标中国铁塔、联通数科等项目 [4] - 信息化市场深耕行业 服务器入围南网信息化框架集采 在金融行业延续国有银行突破态势 抢抓信创风口 中标多个重大信创项目 [4] - 整合内部"云、数、算"核心能力 形成具备独特竞争力的一体化解决方案 [4]