投资评级 - 报告对宏发股份（600885.SH）的投资评级为“增持”，评级为“维持”[4] 核心观点 - 宏发股份2025年前三季度业绩稳健，实现营业收入129.14亿元，同比增长18.82%，归母净利润14.70亿元，同比增长15.78%[1][4] - 2025年第三季度单季表现亮眼，营收45.67亿元，同比增长25.54%，归母净利润5.06亿元，同比增长18.95%[1][4] - 公司产能利用情况良好，25Q3单季度产能利用率同比进一步提升，通过规模增长和销售产品结构优化，毛利率保持相对稳定[1] - 公司在汽车电子领域正从单一器件向模块方案发展，车身控制盒、高压控制盒、电子泵等模块类产品发展势头良好，有助于提升单车价值量[1] - 在数据中心（AIDC）应用场景中，公司产品线丰富，未来将受益于数据中心功率提升、直流化、高压化趋势，高压直流继电器应用有望增加，发展空间有望进一步打开[2] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为19.39亿元、22.45亿元、25.79亿元，同比增长率分别为18.9%、15.8%、14.9%[2] 财务表现与预测 - 2025年预计营业收入为170.58亿元，同比增长21.0%，2026年预计为195.70亿元，同比增长14.7%，2027年预计为218.13亿元，同比增长11.5%[2][8] - 盈利能力指标稳健，预计2025年至2027年毛利率分别为36.8%、37.1%、37.2%，销售净利率分别为15.4%、15.5%、15.9%[8] - 净资产收益率（ROE）预计持续处于较高水平，2025年至2027年分别为19.0%、19.1%、18.9%[8] - 每股收益（EPS）预计持续增长，2025年至2027年分别为1.30元、1.50元、1.73元[2][8] - 估值水平呈下降趋势，预计市盈率（P/E）从2025年的22.1倍降至2027年的16.6倍，市净率（P/B）从2025年的2.7倍降至2027年的2.0倍[2][8] 业务发展机遇 - 汽车电子领域高景气，公司高压控制盒产品主要客户产品逐步上量，新项目批量开启将丰富高压盒业务增长动力[1] - 凭借核心元器件领先优势，公司推动控制盒产品迭代升级，未来市场份额有望进一步提升[1] - 数据中心领域，公司产品广泛应用于储能、配电、电源等场景，并持续推进从器件到模块、成套设备、解决方案的发展[2]