报告行业投资评级 - 维持对行业的“超配”评级 [1][42] 报告核心观点 - 生猪养殖方面，近期价格持续回落，头均盈利持续亏损，有望倒逼上游能繁母猪产能持续去化；10月能繁母猪去化环比加速，但存栏量仍处历史相对高位，未来有较大去化空间，关注产能去化预期带来的生猪养殖龙头低位布局机会 [42] - 肉鸡养殖方面，近期白羽肉鸡价格略有回升，关注肉鸡养殖龙头盈利边际改善机会 [42] - 宠物方面，短期业绩承压，关注中长期成长潜力大的国产龙头 [42] - 个股方面可重点关注牧原股份、温氏股份、圣农发展、海大集团、中牧股份、中宠股份、瑞普生物等 [42] 行情回顾 - SW农林牧渔行业指数在2025年11月14日至11月27日期间下跌3.79%，跑赢同期沪深300指数约0.18个百分点 [4][11] - 细分板块中，仅渔业录得正收益，上涨7.89%；动物保健、种植业、养殖业、饲料和农产品加工均录得负收益，分别下跌0.85%、3.31%、3.34%、4.76%和7.96% [4][14] - 行业内约16%个股录得正收益，约84%个股录得负收益；涨幅榜上，中水渔业上涨42.14%，荃银高科上涨23.73% [15][18] - 截至2025年11月27日，行业整体PB约2.80倍，近两周估值有所回落，处于2006年以来估值中枢约62.8%的分位水平，仍处历史相对低位 [4][19] 行业重要数据 - 生猪养殖：全国外三元生猪平均价由11.74元/公斤回落至11.28元/公斤；截至10月末，能繁母猪存栏量3990万头，环比回落1.12%，为正常保有量（3900万头）的102.3%；自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-147.99元/头和-248.82元/头，持续亏损 [20][23][28] - 禽养殖：主产区肉鸡苗平均价3.47元/羽，蛋鸡苗平均价2.7元/羽，均价略有回落；主产区白羽肉鸡平均价7.19元/公斤，均价有所回升，养殖利润为-0.86元/羽，盈利较上两周有所回升 [30][32] - 水产养殖：截至11月27日，鲫鱼全国平均批发价18.98元/公斤，鲤鱼13.9元/公斤，近两周均价均略有回落 [34] 行业重要资讯 - 海关总署公告，自2025年11月27日起，允许符合要求的西班牙养殖水产品进口 [37] 公司重要资讯 - 牧原股份关于发行境外上市外资股（H股）获得中国证监会备案，拟发行不超过546,276,700股H股并在香港联交所主板上市 [38] - 瑞普生物获得猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症三联灭活疫苗的新兽药注册证书 [39] - 佩蒂股份拟以自有资金5,000万元至7,000万元回购公司股份，回购价格不超过26.00元/股，用于股权激励或员工持股计划 [40] - 乖宝宠物拟投资95,000万元建设新西兰高端宠物食品项目，其中一期投资额为35,000万元，总建设周期5年 [41]