报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约周线震荡偏强，周涨幅2.07%，振幅2.19%，收盘价87430元/吨；基本面原料供给紧张支撑铜价，冶炼产能或释放但受原料限制，国内精铜供给仅小幅度回升，消费淡季抑制下游消费，下游采购谨慎，社会库存或有积累，但国内电力基础设施赶工和新能源汽车行业冲量托底需求；总体沪铜基本面处于供给小幅回升、需求略收减局面；建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [6] 根据相关目录分别进行总结 期现市场情况 - 本周沪铜合约走高，现货贴水，截至2025年11月28日，沪铜主力合约基差-30元/吨，较上周降185元/吨，报价87430元/吨，较上周增1770元/吨，持仓量218257手，较上周增28039手 [11] - 本周现货价格走高，截至2025年11月28日，沪铜主力合约隔月跨期报价70元/吨，较上周增100元/吨，1电解铜现货均价为87400元/吨，周环比增790元/吨 [17] - 本周沪铜提单溢价下降，空头持仓占优，截至最新数据，上海电解铜CIF均溢价48美元/吨，较上周降2.5美元/吨，沪铜前20名净持仓为净空-32867手，较上周减少10695手 [21] 期权市场情况 - 沪铜平值短期IV或收敛，截止2025年11月28日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率接近历史波动率50分位，截止本周，沪铜期权持仓量沽购比为0.8104，环比上周-0.0212 [29] 上游情况 - 上游铜矿报价走高、粗铜加工费走平，截至本周，国内主要矿区（江西）铜精矿报价77410元/吨，较上周增1230元/吨，南方粗铜加工费报价1300元/吨，较上周持平 [32] - 铜矿进口量环比减少，精废价差收敛，截至2025年10月，铜矿及精矿当月进口量为245.15万吨，较9月降5.24%，同比增5.93%，截至本周，精废铜价差（含税）为2198.57元/吨，较上周降1109.26元/吨 [38] - 全球铜矿产量减少、港口库存增加，截至2025年8月，铜矿精矿全球产量当月值为1937千吨，较7月降0.26%，产能利用率为77.5%，较7月降0.4%，截至最新，国内七港口铜精矿库存为59.6万吨，环比增6.6万吨 [43] 产业情况 - 供应端精炼铜国内产量减少，全球产量减少截至2025年10月，精炼铜当月产量为120.4万吨，较9月降4.9%，同比增7.89%，截至2025年8月，全球精炼铜当月产量(原生+再生)为2451千吨，较7月降0.33%，产能利用率为81%，较7月降0.5% [46] - 供应端精炼铜进口减少，截至2025年10月，精炼铜当月进口量为323144.718吨，较9月降13.62%，同比降16.32%，截至本周，进口盈亏额为-814.79元/吨，较上周增107.8元/吨 [53] - 供应端社会库存减少，截至本周，LME总库存较上周增2150吨，COMEX总库较上周增14790吨，SHFE仓单较上周减14546吨，社会库存总计17.16万吨，较上周减0.53万吨 [56] 下游及应用 - 需求端铜材产量减少，进口减少，截至2025年10月，铜材当月产量为200.4万吨，较9月降10.22%，当月进口量为440000吨，较9月降10.2%，同比降13.73% [62] - 应用端电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量减少，截至2025年10月，电源、电网投资完成累计额同比0.7%、7.2%，洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比-2%、-13.5%、-6%、-2.7%、1.7% [66] - 应用端房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨，截至2025年10月，房地产开发投资完成累计额为73563亿元，同比-14.7%，环比8.65%，集成电路累计产量为38660000万块，同比10.2%，环比1.23% [73] 整体情况 - 全球供需情况ICSG精炼铜供给偏多，截至2025年8月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为47千吨，全球供需平衡累计值为25.65万吨 [78][79]