投资评级 - 对淮河能源的投资评级为“增持”，并予以维持 [2][5] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润环比大幅增长67.77%，显示出盈利能力的显著改善 [4] - 燃煤成本同比下降12.54%，有效对冲了电价与电量下滑带来的收入压力 [4] - 重大资产重组已获中国证监会批复，收购完成后公司火电规模将扩张至收购前的3.69倍，煤炭产能将扩张至收购前的1.67倍 [4] - 交易完成后，公司营收和归母净利润预计将分别提升19.38%和75.06%，资产总额增幅达102.96% [4] - 公司承诺2025-2027年度现金分红比例不低于归母净利润的75%，凸显配置价值 [4] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营业收入213.03亿元，同比下降9.71%；归母净利润7.52亿元，同比下降10.69% [4] - 2025年第三季度营业收入75.66亿元，环比增加15.67%；归母净利润3.05亿元，环比增长67.77% [4] - 预测2025-2027年营业收入分别为256.59亿元、264.48亿元、283.20亿元，归母净利润分别为8.81亿元、9.69亿元、9.91亿元 [5] - 对应2025年预测每股收益（EPS）为0.23元，市盈率（P/E）为15.93倍 [5] 重大资产重组详情 - 公司拟收购控股股东持有的淮河能源电力集团89.30%股权，交易已于2025年11月21日获证监会批复 [4] - 电力集团拥有在运火电规模448万千瓦，在建火电规模422万千瓦，在运光伏发电规模21.41万千瓦，在产煤矿产能400万吨/年 [4] - 交易设置了业绩承诺，顾北煤矿采矿权在2025-2027年累计实现扣非净利润不低于12.96亿元 [4]