投资评级与核心观点 - 首次覆盖航天智造并给予“买入”评级，目标价26.00元，基于2026年20倍PE估值[1] - 核心观点为看好公司“技术壁垒+政策红利”双轮驱动增长，通过航天技术转化在油气装备、汽车智能座舱等领域构建壁垒，并拓展大药量药柱业务，有望保持长期稳健成长[1][5][16] 公司概况与重组影响 - 公司前身为乐凯新材，于2023年完成重大资产重组，获得航天能源100%股权和航天模塑100%股权，成为航天七院核心上市平台[2][25] - 重组后2023年/2024年公司实现营业收入58.60/77.81亿元，同比分别增长20.10%/32.78%，实现归母净利润4.23/7.92亿元，同比分别增长61.36%/87.02%[2] - 2025年第一季度至第三季度归母净利润同比增长21%，预计2025-2027年归母净利润复合年增长率达17%[2] 汽车零部件业务 - 航天模塑2023年合计为1095万辆整车提供零部件，占全国乘用车总销量的42%[3] - 2024年新获取产品中新能源车占比72%，已成功进入蔚来汽车、问界等造车新势力供应商体系[3] - 公司向智能座舱拓展以提升单车价值量，预计汽零业务2025-2027年收入复合年增长率为20.96%[3][16] - 汽车零部件业务是营收主要来源，2024年收入占比达90%[34][39] 油气装备业务 - 航天能源页岩油气分簇射孔装备处于国际先进水平，2021年国内非常规油气开采市占率超60%，常规油气开采领域市占率约为35%[4] - 产品具有耗材属性，与油气开采量强相关，受益于国内油气增储上产及深海、深地领域开发[4][17] - 新获取大药量药柱批产任务，预计油气装备业务2025-2027年收入复合年增长率为17.94%[4][17] 财务表现与盈利预测 - 2024年公司实现营业总收入77.81亿元，归母净利润7.92亿元[10][36] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.48/11.02/12.76亿元[6][10] - 2024年综合毛利率为22.53%，净利率为11.26%[10] 与市场不同观点及长期展望 - 市场对公司长期成长性认知不足，报告认为汽车零部件业务受益于下游电动化、网联化、智能化带来的单车价值量提升，油气装备业务受益于深海、深地科技政策支持[5][19] - 长期看，公司作为航天七院唯一上市平台，未来优质资产进一步注入可期，将通过资本运作与产业发展“双轮驱动”[18]