行业投资评级 - 维持食品饮料行业“买入”评级 [2][45] 核心观点 - 茅台股东大会稳信心，新客群拓展加速，板块投资信心回暖 [1][4] - 当前板块估值分位数处于历史低位，已逐步显现相对收益，建议关注基本面压力释放后的底部回暖机遇与估值修复潜力 [5][45] - 消费变革下，建议关注品类、渠道、消费场景的创新机会以及传统消费领域中积极求变及低估值的配置机会 [5][45] 行情回顾 - 11月24日-11月28日，申万食品饮料行业上涨0.07%，涨跌幅排名27/31，跑输沪深300指数1.57个百分点 [2][7] - 食饮子板块涨跌不一，预加工食品上涨5.64%，零食上涨2.88%，烘焙食品上涨2.71% [2][7] - 上周食品饮料行业涨幅最大的五家公司为海欣食品（+45.4%）、佳隆股份（+16.3%）、燕塘乳业（+15.2%）、阳光乳业（+13.8%）、安记食品（+12.5%） [13] 行业估值 - 截至2025年11月28日，食品饮料行业PE为22倍，位居申万一级行业第23位 [3][16] - 子行业估值靠前的为其他酒类（55倍）、保健品（36倍）、零食（35倍），估值靠后的为白酒（20倍）、啤酒（22倍）、预加工食品（23倍） [3][16] 行业重点数据跟踪 - 酒类数据：2025年11月28日，飞天茅台当年原装批发参考价为1580元/瓶，较前一周下降5.11%；2025年10月啤酒产量179.40万千升，同比下降1.00% [20] - 奶类价格：2025年11月20日我国主产区生鲜乳平均价为3.03元/公斤，同比下降3.20% [32] - 成本价格：2025年11月28日豆粕现货价为3107.43元/吨，较前一周上升1.04%；玉米现货价为2329.80元/吨，较前一周上升2.17% [36] 重要公司动态 - 光明乳业拟以人民币5亿元的价格收购湖州福昕持有的小西牛40%的股份 [43] - 惠发食品股东惠希平计划减持公司股份 [43] 投资建议 - 建议关注两条主线：一是需求稳定、抗风险能力强的龙头；二是积极布局新品新渠道新场景、抢占高增长赛道的企业 [5][45] - 当前重点关注兼具战略前瞻性和执行力的优质企业，建议关注：妙可蓝多、安德利、山西汾酒、贵州茅台、盐津铺子 [5][45]