核心观点 - 市场在整固后有望延续反弹行情，科技板块的修复仍有空间 [1] - 外围流动性持续改善，为风险资产反弹提供支撑 [2] - 科技板块情绪回暖，成交占比提升，但部分指数修复幅度仍落后 [3] - 房地产市场出现企稳迹象，政策支持有望改善行业流动性 [4] - 市场处于缩量蓄势阶段，资金面显示杠杆资金重新流入 [5] 外围市场与流动性 - 美国9月零售销售放缓、PPI低于预期，12月降息概率回升至86% [2] - 美元指数回落至99.4，人民币汇率升至7.07 [2] - 比特币反弹至9.15万美元，黄金重返4200美元之上，10年期美债收益率下行至4.01% [2] 科技板块表现 - 谷歌新产品Gemini 3.0 Pro、Nano Banana反馈向好，Meta可能斥资数十亿美元采购谷歌TPU，Anthropic有高达1GW规模的TPU采购大单 [3] - 谷歌股价本周上涨7%，英伟达全周仅下跌约1%，其他AI相关标的普遍反弹 [3] - 港股与A股科技板块明显反弹但尚未完全收复上周跌幅，创业板反弹更强已收复大部分跌幅，恒生科技和科创50仅收复约一半跌幅 [3] - A股TMT板块成交占比由32%回升至36%，恒生科技指数成交额占比均值上行至30% [3] - 沪深主要指数完成季度调仓，新增多只科技标的，科技权重提升，调整将于12月12日收市后生效 [3] 房地产市场动态 - 万科因投资者担忧其即将到期巨额债务，相关债券大幅下跌，部分债券价格分布在30–62元区间 [4] - AH房地产板块整体收涨，显示板块正在企稳，市场对万科利空的敏感度逐步下降 [4] - 证监会发布商业不动产REITs试点公告，旨在改善商业不动产行业流动性、盘活存量房地产资产 [4] 市场成交与资金流向 - 市场缩量反弹，A股成交缩至1.6万亿元，港股缩至1500亿元，处于下一阶段行情的蓄势期 [5] - 港股卖空交易占比大幅回落至均值下方的12% [5] - 股票型ETF（剔除规模型）本周前四日逆势流出124亿元，结束11月以来的持续流入趋势，但11月累计仍实现300亿元净流入 [5] - 两融资金上周大幅流出313亿元，本周转为净流入106亿元，市场重新进入加杠杆阶段 [5] - 南向资金本周净流入降至200亿港元，资金延续流入互联网趋势但暂停流入科技硬件，能源股转为流出 [5] - 个股方面，阿里巴巴净流入继续扩大至132亿港元；小米净流入回落至4亿港元；中芯国际转为净流出20亿港元；泡泡玛特净流入升至19亿港元 [5] 投资机会展望 - 海外链科技股本周涨幅较大，后续建议关注回调充分的恒生科技以及以国产算力为代表的科创板的轮动机会 [6] - 市场缩量较为极值，若后续放量，年内涨幅偏小的券商板块有望接替银行成为新的稳定器 [6] - 房地产板块开始企稳回升，建议关注基本面较好、今年拿地较多的龙头房企的超跌反弹机会 [6]