投资评级 - 首次覆盖，给予丘钛科技“买入”评级 [1][10] 核心观点 - 丘钛科技专注光学影像与指纹识别模组研发制造，深度绑定头部终端品牌，致力于成长为提供机器视觉及人眼视觉一体化解决方案的科技企业 [6][15] - 公司受益于光学创新与汽车智能化浪潮，凭借在产品制造与智能制造上的领先优势，盈利能力与市场份额有望稳步提升 [6][15] - 预计公司2025-2027年营收分别为204.47、228.54、263.31亿元，归母净利润分别为7.14、9.09、11.38亿元，对应P/E为14.5x、11.3x、9.1x，低于行业可比公司平均估值 [10][65] 公司概况 - 丘钛科技主要运营主体昆山丘钛中国成立于2007年，围绕摄像头模组与指纹识别模组双赛道发展，从消费电子影像方案商向智能硬件核心组件供应商进阶 [6][15] - 公司股权结构稳定，丘钛科技投资有限公司持股63.26% [20] - 公司营收与盈利能力自2024年起改善，2025年上半年营业收入达88.32亿元人民币，同比增长15.07%，净利润3.08亿元人民币，同比增长167.59% [21][22][55] 手机摄像头模组业务 - 公司手机摄像头模组市场份额全球领先，2024年销售数量同比增长约15.4%，达4.22亿颗 [27][33] - 产品结构持续优化，重点提升32M像素及以上高端模组，其销量占比在2025年上半年已达到53.4% [7][27][28] - 在光学防抖、潜望式模组、大芯片等技术领域不断取得突破，客户覆盖全球主流安卓系统品牌，前五大客户收入占比约80.0% [7][27][33] 其他领域摄像头模组业务 - 非手机领域摄像头模组成为新增长动力，2025年上半年车载和IoT摄像头模组销量同比增长47.9%，占摄像头模组总销量约4.2% [36] - IoT市场持续扩张，2024年中国市场规模1982.5亿美元，预计2028年突破3264.7亿美元；公司产品包括摄像头模组、光引擎、激光雷达，并布局XR和具身机器人等新兴市场 [8][36] - 车载摄像头市场增长迅猛，预计2025年全球市场规模达273亿美元；公司产品全面覆盖ADAS、环视、智能座舱模组，成为国内Tier-1 H客户CCM第一供应商 [8][36][44] 指纹识别模组业务 - 2024年指纹识别模组销售和结构改善推动毛利率转正至约5%，2025年上半年销量同比增长59.7% [9][49] - 产品结构明显优化，2025年上半年超声波指纹模组销售数量同比增长3362.0%，占比达14.5%，其销售总量已超过2024年全年 [49] - 公司已成为超声波指纹识别模组领域的领先模组厂商 [9][49] 财务表现与预测 - 2025年上半年公司毛利率提升至7.41%，较去年同期增加2.2个百分点 [55][56] - 摄像头模组是主要收入及毛利润来源，2025年上半年该业务毛利同比增长63.47% [23][24][58] - 预计2025-2027年公司毛利率将逐步提升至7.8%、8.6%、9.2% [12][66]