投资评级与目标 - 报告对海底捞给予“买入”投资评级 [3] - 目标股价为20.40港元，相较于当前股价14.07港元存在45%的上行空间 [3] - 盈利预测维持不变，2025至2027年每股收益（EPS）预测分别为0.87元、0.89元和0.92元人民币 [3] 核心观点 - 海底捞的投资逻辑已从“赚业绩的钱”转变为“赚分红的钱”，高分红率成为股价的重要支撑 [6] - 2025年上半年公司收入同比下降3.7%，利润同比下降13.7% [6] - 预期2025年全年收入将维持中单位数增长，但利润可能出现中偏高单位数的同比下滑 [6] - 2025年上半年派息为每股0.338港元，派息率高达95%，预期下半年仍将维持极高的分红率 [6] 经营状况与展望 - 2025年下半年经营逐步向好，翻台率从6月开始回升，暑假期间客流量继续增长 [5] - 公司积极拓展新门店类型，包括臻选店、鲜切主题店、亲子主题店等，以吸引不同客群 [5] - 随着天气转凉进入火锅旺季，预期12月运营情况向好 [5] - 预计中国大陆门店数量将从2024年的1,332家增长至2027年的1,464家 [12] 财务预测与估值 - 预计2025至2027年营业收入将分别达到441.5亿元、455.9亿元和470.0亿元人民币，年均增长率约3.3% [7][10] - 预计2025至2027年归母净利润将分别达到48.4亿元、49.8亿元和51.2亿元人民币 [7][10] - 估值基于21倍2026年预测市盈率 [7] - 预计毛利率将稳定在62.0%左右，净利率维持在约11.0% [12]