投资评级 - 报告对派能科技维持"买入"投资评级 [6][7] 核心观点 - 派能科技2025年第三季度储能及动力电池出货量延续高速增长，毛利率环比继续改善，基本面拐点已确立 [1][4][12] - 公司2025年前三季度营业收入20.13亿元，同比增长42.52%，归母净利润0.48亿元，同比增长28.05% [2][4] - 2025年第三季度单季营业收入8.63亿元，同比增长56.13%，环比增长14.01%，归母净利润0.34亿元，同比增长94.01% [2][4] - 分析师预计公司2025年、2026年净利润分别为1.2亿元、3.8亿元 [6] 业绩表现 - 2025年第三季度储能及动力业务销售量为1.078GWh，同比增长156.06%，环比增长16.29% [12] - 钠电池业务前三季度销售量超过100MWh，共享换电电池销售量超过400MWh [12] - 第三季度毛利率为21.09%，环比提升0.48个百分点 [12] - 第三季度费用率为19.70%，环比提升5.83个百分点，主要因第二季度汇兑收益较多 [12] 业务展望 - 海外工商储能和新兴市场户用储能预计逐步贡献增量，国内轻型动力业务延续高增长 [12] - 产能利用率提升带动经营杠杆弹性释放，有望持续推动净利润修复 [12] - 公司预计未来出货端保持景气，盈利持续改善 [12] 财务预测 - 预测2025年营业收入34.01亿元，2026年营业收入45.23亿元 [16] - 预测2025年归属于母公司所有者的净利润1.17亿元，2026年3.81亿元 [16] - 预测2025年每股收益0.48元，2026年每股收益1.55元 [16] - 预测2025年净利率3.4%，2026年净利率8.4% [16]