投资评级 - 报告对佐力药业的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 公司拟发行可转债募集不超过15.6亿元，主要用于智能化中药大健康工厂（一期）建设（10.9亿元）、“乌灵+X”产品研发项目（2.2亿元）及补充流动资金（2.5亿元）[8] - 公司发布三年股东回报规划，承诺在盈利条件下每年现金分红不少于当年可分配利润的10%，且成熟期无重大资金支出时现金分红占比最低达80% [8] - 核心产品乌灵胶囊2024年产量与销量分别达4,417.76万盒和4,172.00万盒，同比增长32.78%和22.62%，百令系列2025年1-9月营业收入同比增长29.58% [8] - 新建产能与研发投入旨在保障市场供应、巩固行业地位并丰富产品管线，支撑长期增长 [8] - 公司维持2025-2027年归母净利润预测为6.55亿元、8.41亿元、10.41亿元，对应市盈率分别为18倍、14倍、12倍 [8] 盈利预测与财务数据 - 营业总收入预测：2025E为2,973百万元（同比+15.32%），2026E为3,531百万元（同比+18.79%），2027E为4,104百万元（同比+16.20%）[1][9] - 归母净利润预测：2025E为655.34百万元（同比+29.06%），2026E为840.58百万元（同比+28.27%），2027E为1,041.23百万元（同比+23.87%）[1][9] - 每股收益预测：2025E为0.93元/股，2026E为1.20元/股，2027E为1.48元/股 [1][9] - 毛利率呈上升趋势：2025E为62.31%，2026E为63.77%，2027E为64.66% [9] - 归母净利率持续提升：2025E为22.04%，2026E为23.80%，2027E为25.37% [9] 市场与基础数据 - 当前股价为17.25元，市净率为3.88倍，流通A股市值为10,400.21百万元，总市值为12,098.93百万元 [5] - 每股净资产为4.44元，资产负债率为31.46%，总股本为701.39百万股 [6]