投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司发布全球首创滚吊一体多用途创新船型，主要针对风电装备运输场景进行优化 [3][4] - 新船型配备两个800吨重吊，载货面积约7000平米，能满足目前海上风电最长叶片的装运要求 [4] - 随着国内风机出海加速，公司特种海运服务业务有望成为第二增长曲线，进一步打开成长天花板 [5] - 基于航运业务远期收入增量及海工服务业务单位盈利提升预期，小幅上调公司26-27年业绩预测 [6] 事件分析 - 12月2日，公司参加中国国际海事会展并发布创新船型 [3] 经营分析 - 新船型针对风电主机、塔筒、叶片等运输优化，兼具滚装和吊装模式，预计将较通用型运输船实现明显成本差异并创造新需求 [4] - 国内风机企业海外订单放量，24年新签海外订单28GW，25年1-11月新签27.9GW，同比增68% [5] - 24年整机企业海外交付规模约8.5GW，未来三年国内风机出海有望确定性加速 [5] - 随着自建船队搭建完成，公司特种海运服务业务将确定性放量 [5] 盈利预测与估值 - 预测25-27年归母净利润为12.1/16.6/26.3亿元 [6] - 当前股价对应PE估值为27/19/12倍 [6] - 预测25-27年营业收入为6,448/8,370/12,377百万元，增长率分别为70.60%/29.81%/47.86% [10] - 预测25-27年摊薄每股收益为1.890/2.601/4.121元 [10] - 预测25-27年ROE（归属母公司）为14.32%/16.58%/20.99% [10]