投资评级 - 报告对柏楚电子的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 公司获得中国船级社颁发的船体智能制造系统设计方案原则性认可证书，此为该领域国际首次认证，标志着其技术方案的先进性与可行性获得高度认可 [4] - 此次认证有望加速公司智能制造设计方案的规模化推广，助力业务从试点走向规模化采购，从而开启成长新周期 [1][7] - 公司商业模式正从“软硬件部件产品销售”升级为“整体解决方案输出”，单客价值量和利润率有望实现跃升，并成功扩展至市场空间更广阔的船舶智能制造领域 [7] 财务数据与预测 - 营业总收入：2024年为1,735百万元，同比增长23.3%；2025年前三季度为1,620百万元，同比增长24.5%；预计2025E/2026E/2027E将分别达到2,180/2,724/3,377百万元，同比增长率分别为25.6%/25.0%/24.0% [6] - 归母净利润：2024年为883百万元，同比增长21.1%；2025年前三季度为904百万元，同比增长24.6%；预计2025E/2026E/2027E将分别达到1,113/1,416/1,760百万元，同比增长率分别为26.0%/27.3%/24.3% [6] - 盈利能力指标：预计毛利率将维持在较高水平，2025E/2026E/2027E分别为79.7%/79.9%/79.3%；净资产收益率同期预计分别为17.1%/18.1%/18.6% [6] - 估值指标：基于盈利预测，公司2025E/2026E/2027E的市盈率分别为34/27/21倍 [6] 业务前景与驱动因素 - 技术实力认可：中国船级社的AiP认证是对公司技术体系的权威背书，其方案打通了船舶制造从设计到焊接的各核心环节，技术壁垒与行业卡位优势有望巩固 [7] - 订单转化与业务放量：认证作为进入主流船厂供应链的“通行证”，结合公司已在多家船厂的试点基础，将显著缩短订单转化周期，未来订单及收入规模有望提升 [7] - 成长曲线：主业激光切割业务在渗透率提升、功率升级及海外出口驱动下保持快速增长；焊接业务受益于机器换人趋势，有望构筑第二成长曲线；精密加工业务带来新增量 [7] 市场表现与基础数据 - 市场数据：截至2025年12月3日，公司收盘价为130.35元，一年内最高/最低价分别为224.58元/126.32元，市净率为6.3，股息率为2.17%，流通A股市值为37,636百万元 [1] - 基础数据：截至2025年9月30日，每股净资产为20.83元，资产负债率为4.94%，总股本及流通A股均为289百万股 [1]