投资评级 - 报告对兴发集团的投资评级为“优于大市”（维持）[2][3][21] 核心观点 - 兴发集团与比亚迪全资孙公司签署协议，由后者委托加工8万吨/年磷酸铁锂产品，协议期限2年并可续约1年，此举将促进公司磷酸铁锂产能释放并增厚利润[1][3][4] - 在储能及新能源汽车需求强劲的背景下，磷酸铁锂价格和利润有望修复，公司作为拥有“磷矿石-磷酸-磷酸铁-磷酸铁锂”全产业链的企业将受益[3][5][10] - 维持公司2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为19.06亿元、21.54亿元、23.33亿元，对应摊薄EPS为1.73元、1.95元、2.11元，当前股价对应PE为18.9倍、16.7倍、15.4倍[3][21] 合作协议分析 - 合作协议有助于公司新能源板块产能充分释放，积累生产技术和经验，拓展客户资源，提升市场地位[4] - 2025年1-9月，公司新能源板块收入占总收入比重约为3%[4] 行业需求与前景 - 政策驱动新型储能装机规模快速增长，到2027年全国新型储能装机规模目标为1.8亿千瓦以上，较2025年上半年增长89.65%，较2024年底增长144%[5] - 锂离子电池（主要为磷酸铁锂电池）是新型储能主流技术，截至2024年底占已投产装机的96.4%；2024年全国锂离子电池总产量达11.7亿千瓦时，同比增长24%，行业总产值超过1.2万亿元[5] - 2025年9月我国新能源汽车产量158万辆，占汽车产量比重已达49%；同期国内动力电池销量中磷酸铁锂电池占比73%，已成为主流动力电池[6] - 截至2025年10月，我国磷酸铁锂产能达595万吨/年，1-10月累计产量298万吨，同比增长47.1%；截至2025年12月8日，磷酸铁锂动力型、储能型均价分别为4.1万元/吨、3.78万元/吨，价格自9月触底后持续小幅上涨[10] 公司主营业务分析 - 磷矿石业务：磷矿石价格高位运行，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，公司拥有磷矿资源储量约3.95亿吨，设计产能585万吨/年，远期权益产能有望达1000万吨/年以上[12] - 草甘膦业务：截至2025年12月5日，华东地区95%草甘膦原粉市场价为2.58万元/吨，较3月上旬上涨2600元/吨，行业反内卷工作推进有望带动价格中枢上移[13] - 有机硅业务：行业达成减产30%共识并联合挺价，截至2025年12月5日，华东地区有机硅DMC参考价1.37万元/吨，较11月上旬上涨2700元/吨，涨幅24.55%[14] - 新材料业务：公司二甲基亚砜产能规模达6万吨/年为全球最大，2025年上半年相关子公司实现营业收入3.23亿元，净利润1.06亿元，净利润率32.76%[15] 财务与估值 - 报告提供了公司2025-2027年详细的财务预测，包括利润表、资产负债表和现金流量表[25] - 与可比公司（湖北宜化、扬农化工）相比，兴发集团在2025年预测PE为13.7倍，低于部分同行，总市值为359亿元[22]