投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为0.79港元 [2][7] 核心观点 - 公司通过处置低效率资产、优化学校数量并加强总部管控，经营效率有望提升，预计成本高速增长期已过，盈利能力将迎来反弹 [5][6][7] 财务表现总结 - 25财年收入为39.6亿元，同比增长6.1% [5] - 25财年净利润为3.9亿元，同比下降36.9% [5] - 25财年经调整净利润（剔除商誉减值等影响）为7.4亿元，同比增长6.5% [5] - 25财年主营成本为22.9亿元，同比增长6.2%，毛利率为42.1%，略低于24财年0.1个百分点 [5] - 25财年经调整净利率为18.6%，较24财年仅下降0.1个百分点 [6] - 预计26财年经调整利润为7.6亿元，27财年为8.1亿元，28财年为8.8亿元 [7][8] 运营状况总结 - 25财年在校生总数为29.1万人，较24财年微增0.1% [5] - 25财年本科生占比48%，专科生占比49%，技校生占比3% [5] - 平均学费同比增长6%至1.36万元/学年 [5] - 24财年至25财年公司出售8所高校资产（6所专科院校和2所本科院校），目前共运营16所院校 [6] - 26财年本科生占比预计提升至51%，专科生占比预计下降至47% [6] - 25财年生师比达到约17.5:1，达到教育主管部门的达标线 [7]