信达证券(SH:601059) 信达证券·2025-12-06 21:08量化模型与构建方式 1. 模型名称：股指期货期现对冲策略（连续对冲）[46][47] * 模型构建思路：通过做空股指期货合约，对冲持有标的指数现货（全收益指数）的市场风险，旨在获取相对稳定的收益或降低组合波动[46]。 * 模型具体构建过程： 1. 资金分配：总资金的70%用于持有现货（标的指数的全收益指数），剩余30%作为期货保证金[47]。 2. 期货端操作：做空与现货端名义本金相等的股指期货合约（IC/IF/IH/IM）[47]。 3. 调仓规则：连续持有季月或当月合约。当所持合约距离到期日不足2天时，在当日收盘价平仓，并同时以收盘价卖空下一季月或当月合约[47]。 4. 动态调整：每次调仓后，根据产品净值重新计算现货及期货端的持仓数量[47]。 2. 模型名称：股指期货期现对冲策略（最低贴水策略）[46][48] * 模型构建思路：在连续对冲策略的基础上进行优化，通过动态选择年化基差贴水幅度最小的合约进行对冲，旨在降低对冲成本或获取基差收敛收益[46][48]。 * 模型具体构建过程： 1. 资金分配：与连续对冲策略相同，现货端70%，期货保证金占用30%[48]。 2. 合约选择规则：在调仓日，计算所有可交易期货合约的分红调整后年化基差，选择其中年化基差贴水幅度最小的合约进行开仓[48]。 3. 调仓规则： * 同一合约至少持有8个交易日[48]。 * 若合约距离到期日不足2天，则必须调仓[48]。 * 排除剩余到期日不足8日的期货合约[48]。 * 每次选择后，无论是否更换合约，都继续持有8个交易日[48]。 4. 动态调整：每次调仓后，根据产品净值重新计算现货及期货端的持仓数量[48]。 3. 因子名称：分红调整年化基差[20] * 因子构建思路：股指期货的实际基差受到指数成分股分红的影响，为准确分析期货合约的定价和情绪，需要剔除分红影响，计算经预期分红调整并年化后的基差[20]。 * 因子具体构建过程： 1. 计算实际基差：[20] 2. 计算预期分红调整后的基差：[20] 3. 将调整后的基差进行年化处理：[20] * 公式说明：分红点位为合约存续期内预估的指数分红点数[20]。 4. 因子名称：信达波动率指数 (Cinda-VIX)[64] * 因子构建思路：借鉴海外VIX指数编制方法，并结合中国场内期权市场实际情况进行调整，旨在反映期权市场投资者对标的资产未来波动率的预期[64]。 * 因子具体构建过程：报告指出具体算法基于其系列研究报告，未在本文中详细展开，但给出了不同期限（如30日）的VIX计算结果[64]。 5. 因子名称：信达波动率偏斜指数 (Cinda-SKEW)[74] * 因子构建思路：通过捕捉不同行权价格期权隐含波动率（IV）的偏斜特征，来衡量市场对标的资产未来收益分布（特别是尾部风险）的预期，常被称为“黑天鹅指数”[74]。 * 因子具体构建过程：报告指出具体算法基于其系列研究报告，未在本文中详细展开，但给出了SKEW指数的计算结果[74]。当SKEW指数超过100时，通常意味着市场对大幅下跌风险的担忧加剧[75]。 模型的回测效果 回测区间：2022年7月22日至2025年12月5日[47][48] 1. IC当月连续对冲模型，年化收益-3.38%，波动率3.81%，最大回撤-11.02%，净值0.8911，年换手次数12，2025年以来收益-6.35%[50] 2. IC季月连续对冲模型，年化收益-2.38%，波动率4.71%，最大回撤-8.34%，净值0.9223，年换手次数4，2025年以来收益-3.18%[50] 3. IC最低贴水策略模型，年化收益-1.89%，波动率4.52%，最大回撤-8.53%，净值0.9378，年换手次数16.68，2025年以来收益-4.10%[50] 4. IF当月连续对冲模型，年化收益0.37%，波动率2.90%，最大回撤-3.95%，净值1.0124，年换手次数12，2025年以来收益-1.09%[55] 5. IF季月连续对冲模型，年化收益0.70%，波动率3.25%，最大回撤-4.03%，净值1.0236，年换手次数4，2025年以来收益0.38%[55] 6. IF最低贴水策略模型，年化收益1.10%，波动率3.02%，最大回撤-4.06%，净值1.0374，年换手次数14.90，2025年以来收益0.38%[55] 7. IH当月连续对冲模型，年化收益1.06%，波动率2.97%，最大回撤-4.22%，净值1.0360，年换手次数12，2025年以来收益0.52%[59] 8. IH季月连续对冲模型，年化收益2.02%，波动率3.37%，最大回撤-3.75%，净值1.0696，年换手次数4，2025年以来收益2.02%[59] 9. IH最低贴水策略模型，年化收益1.67%，波动率2.99%，最大回撤-3.91%，净值1.0573，年换手次数15.49，2025年以来收益1.61%[59] 10. IM当月连续对冲模型，年化收益-6.42%，波动率4.74%，最大回撤-14.00%，净值0.8327，年换手次数12，2025年以来收益-12.55%[61] 11. IM季月连续对冲模型，年化收益-4.71%，波动率5.76%，最大回撤-12.63%，净值0.8506，年换手次数4，2025年以来收益-7.22%[61] 12. IM最低贴水策略模型，年化收益-4.37%，波动率5.51%，最大回撤-11.11%，净值0.8700，年换手次数15.67，2025年以来收益-7.81%[61] 因子的回测效果 数据日期：2025年12月5日[64][75] 1. Cinda-VIX因子 (30日)，上证50VIX取值15.95，沪深300VIX取值16.61，中证500VIX取值23.09，中证1000VIX取值20.50[64] 2. Cinda-SKEW因子 (30日)，上证50SKEW取值104.35，沪深300SKEW取值106.49，中证500SKEW取值101.91，中证1000SKEW取值106.75[75]