投资评级与核心观点 - 报告对华峰化学维持“买入”评级，并给予目标价10.64元，当前股价为9.66元（截至2025年12月05日）[3][7] - 报告核心观点认为，公司在行业景气底部业绩保持韧性，且随着氨纶行业格局优化，作为龙头将具备量价弹性[2][11] 盈利预测与估值 - 基于氨纶行业价格盈利水平，报告调整了盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.44亿元、27.85亿元、33.22亿元，原预测为22.82亿元、26.32亿元、28.72亿元[3] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.39元、0.56元、0.67元[4] - 估值方面，采用可比公司2026年19倍市盈率（PE）作为基准，给予目标价[3] - 根据财务预测，公司毛利率预计将从2025年的12.7%回升至2026年的15.4%和2027年的16.8%[4] 近期财务表现与经营韧性 - 2025年前三季度，公司实现营业收入181.09亿元，同比下降11.11%；实现归母净利润14.62亿元，同比下降27.45%[11] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入59.73亿元，同比下降9.89%，环比增长2.58%；实现归母净利润4.78亿元，同比下降3.68%，环比微降0.17%[11] - 2025年第三季度销售毛利率为14.74%，同比提升1.05个百分点；销售净利率为8.07%，同比提升0.54个百分点，显示在氨纶、己二酸景气底部，公司盈利保持韧性[11] 氨纶行业格局与公司前景 - 供给端：氨纶行业扩产进入末期，部分老旧、高成本的小产能（如泰光苏州、江苏奥神等）已于2025年8月退出[11] - 公司扩产：华峰重庆25万吨氨纶扩建项目中，10万吨已于2024年投产，7.5万吨于2025年11月投入运行，剩余7.5万吨计划2026年底前投产，远期总产能将达到47.5万吨，成为全球龙头[11] - 需求端：瑜伽服、防晒服、卫材等弹性面料需求趋势兴起，有望支撑行业需求增长[11] - 报告认为，行业格局将不断优化，龙头华峰化学将具备量价弹性[11] 己二酸业务展望 - 目前己二酸的盈利水平处于历史底部区域，行业正处于优胜劣汰、产能集中化的阶段[11] - 公司拥有己二酸产能135.5万吨，为行业龙头，预计将受益于未来行业格局改善和下游需求释放[11] 可比公司与估值比较 - 报告选取了泰和新材、新凤鸣、万华化学、华鲁恒升、新乡化纤作为可比公司[12] - 经调整后，可比公司2026年平均市盈率（PE）为19.09倍[12]