报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内纸浆市场在利多兑现后震荡整理，周内纸浆期货盘面走强受国际浆厂退市的供应端消息及资金对仓单减少的担忧情绪推动，阔叶浆因外盘成本继续提涨且现货货源紧俏维持高位震荡，但市场基本面未发生本质转变，港口库存虽呈去库趋势但总量仍在高位，供需宽松格局延续，下游纸厂采购维持刚需理性，原纸加工利润仍处低位，难以对浆价形成增量支撑，高库存与弱需求基本面未改，制约价格上涨空间与持续性 [96] - 投资策略为单边逢高沽空或观望、跨期1 - 5反套思路延续、跨品种观察 [96] 根据相关目录分别总结 行业资讯 - 截至2025年12月4日，中国纸浆常熟港、青岛港、高栏港库存分别为56.6万吨、139.5万吨、4.5万吨，较上周分别下降0.6万吨、3.4万吨、1.5万吨，环比下降1.0%、2.4%、25.0%；主流港口样本库存量210.1万吨，较上期去库7.1万吨，环比下降3.3%，已连续两周去库，出货速度增快是港口库存去库主因，整体港口库存处年内中位水平 [5][6] - Domtar将永久关闭加拿大狮牌工厂，纸浆年产量减少约38万吨NBSK针叶浆，影响约350名员工 [6] - 芬林集团约策诺浆厂12月8日复产，劳马浆厂12月15日开始约一个月减产停机，计划2026年1月7日起按部门逐步恢复生产 [7] - 山东博汇纸业拟投资17.01亿元建设化学木浆扩建项目，建成后化学木浆产能将从9.5万吨/年提升至32万吨/年 [8] 行情数据 行情走势 - 2025年12月5日，银星基差150元/吨，环比上期下降25.74%，同比下降67.67%；俄针基差 - 50元/吨，环比上期下降78.57%，同比下降457.14%；银星 - 俄针价差200元/吨，环比上期下降13.04%，同比下降55.56% [16] 基差与月差 - 2025年12月5日，01 - 03月差 - 16元/吨，环比上期增长11.11%；03 - 05月差 - 24元/吨，环比上期增长25.00% [21] 基本面数据 价格 - 本周银星 - 金鱼价差稳定，俄针 - 金鱼价差扩大，2025年12月5日，价差分别为1000元/吨、800元/吨，环比上期分别为0.00%、3.90%，同比分别为 - 44.44%、 - 40.74% [25][27] - 针阔叶浆进口利润修复，2025年12月5日，针叶浆（银星）进口利润83元/吨，环比上期增长170.04%，同比增长140.60%；阔叶浆（明星）进口利润122.95元/吨，环比上期增长516.27%，同比增长226.39% [30][31] - 国际针叶浆生产厂家停机消息助推主力合约价格上涨，阔叶浆表现强势及针阔叶浆价差收窄、国内外港口纸浆去库支撑进口针叶浆现货市场跟进报涨，2025年12月5日，银星、凯利普、北木、狮牌、俄针价格分别为5600元/吨、5750元/吨、5850元/吨、5750元/吨、5400元/吨，环比上期分别增长3.70%、1.77%、0.86%、1.77%、4.45%，同比分别下降10.40%、 - 9.45%、 - 8.59%、 - 9.45%、 - 6.90% [33][34] - 阔叶浆外盘价格提涨预期明确，进口成本可能增加，国内现货贸易商可售货源有限，低价惜售情绪明显，进口阔叶浆现货价格上涨，2025年12月5日，金鱼、明星、小鸟、布阔价格分别为4600元/吨、4600元/吨、4550元/吨、4500元/吨，环比上期分别增长4.55%、3.37%、3.88%、5.88%，同比分别增长3.37%、3.37%、3.41%、3.45% [35][37] - 2025年12月5日，金星、昆河价格分别为5150元/吨、3800元/吨，环比上期分别增长0.98%、2.70%，同比分别下降4.63%、增长7.04% [40] 供给 - 本周华东地区纸企木片采购价部分下跌，2025年12月5日，桉木净片 - 联盛浆纸、杨木净片 - 银河瑞雪、松木净片 - 五洲特纸环比上期分别下降1.67%、5.19%、3.77% [42][44] - 本期阔叶浆价格上涨，化机浆供应量增加，2025年12月4 - 5日，中国化机浆日度均价3808.33元/吨，环比上期持平，同比增长3.63%；亚太森博纸业阔叶浆（森博）日度出厂价4600元/吨，环比上期增长3.37%，同比持平；中国化机浆周度开工负荷率71.00%，环比上期增长1.43%，同比增长1.43%；中国阔叶浆周度开工负荷率64.00%，环比上期持平，同比下降4.48%；中国化机浆周度产量87.30千吨，环比上期增长1.99%，同比增长1.51%；中国阔叶浆周度产量117.00千吨，环比上期持平，同比下降4.88% [46][48] - 10月欧洲纸浆港口库存140.40万吨，环比下降10.23%，同比下降6.46%；全球纸浆出港量452.00万吨，环比下降10.90%，同比下降3.50% [51] - 8月W20针叶浆发运量1769.11千吨，环比下降1.43%，同比增长5.03%，库存2799.58千吨，环比增长0.84%，同比增长5.67%，库存天数48.17天，环比增长2.30%，同比增长0.61%；阔叶浆发运量2820.22千吨，环比下降0.60%，同比增长14.62%，库存4021.96千吨，环比下降0.48%，同比下降2.28%，库存天数43.41天，环比增长0.12%，同比下降14.74% [53][55] - 8月加拿大、美国、芬兰、智利针叶浆出口中国数量分别为19.14万吨、5.82万吨、13.98万吨、12.64万吨，四国合计46.02万吨，8月四国出口中国数量环比下降6.84%，同比低位；9月芬兰出口中国数量同环比增速均较高；10月智利针叶浆出口中国数量环比延续增长，同比降低 [58][59] - 10月巴西、印尼、乌拉圭、智利阔叶浆出口中国数量分别为63.64万吨、28.79万吨、10.64万吨、17.00万吨，四国合计140.05万吨，10月四国出口中国数量同环比下降；11月巴西阔叶浆出口中国数量环比下降22.12%，乌拉圭同环比下降 [60][62] - 10月中国纸浆进口分化，针叶浆进口69.12万吨，环比增长0.06%，阔叶浆进口131.83万吨，环比下降2.77%，本色浆、化机浆进口分别为8.64万吨、9.58万吨，环比分别提升19.37%、21.75% [64][66] 需求 - 本期双胶纸价格稳定，行业产能基数大，虽部分工厂转产及降负荷生产，但货源供应充裕；出版订单部分供货，社会面订单未提振，下游消费集中度低，用户刚需定采，部分工厂出货不畅；木浆价格震荡上行，生产压力增大，工厂提价意愿增强，但受下游消费制约，业者观望，贸易商操盘谨慎，局部存倒挂情况。2025年12月5日，双胶纸70g高白均价4737.50元/吨，环比上周持平，同比下降11.66%；生产毛利 - 457.14元/吨，环比上周下降42.35%，同比下降667.88%；产能利用率52.95%，环比上周下降0.56%，同比下降2.88%；产量20.66万吨，环比上周下降0.58%，同比增长15.48% [68][70] - 本期铜版纸价格稳定，工厂稳定排产，市场供应变化不大；出版订单部分供货，电子媒体冲击下，社会宣传类订单提振有限，下游按需采购，供需关系偏弱；木浆价格偏强上行，行业盈利收窄，工厂挺价意愿增强。2025年12月5日，双铜纸157g均价4740.00元/吨，环比上周持平，同比下降13.35%；生产毛利2.00元/吨，环比上周下降98.36%，同比下降99.75%；产能利用率63.20%，环比上周增长0.48%，同比增长16.48%；产量8.56万吨，环比上周增长0.47%，同比增长16.46% [72][74] - 本期白卡纸价格微涨，纸厂宣导本月提价100 - 200元/吨以改善盈利和稳定市场；贸易商出货淡，降库回款为主，多数跟涨谨慎，少数成本压力下拉涨；终端订单无起色，采购积极性受限，市场价格推涨有阻力；原料按需采买，备货积极性欠佳。2025年12月5日，白卡纸250 - 400g均价4224.00元/吨，环比上周增长0.24%，同比增长0.09%；生产毛利280.00元/吨，环比上周增长47.37%，同比下降24.32%；产能利用率79.20%，环比上周下降1.82%，同比增长14.62%；产量37.70万吨，环比上周下降1.82%，同比增长32.75% [76][78] - 生活用纸市场价格微涨，市场交投活跃度变化不大，业者观望；终端下游需求不温不火，采购积极性一般，部分纸企订单无起色，出货速度缓；本期原料纸浆市场震荡调整，针叶浆、阔叶浆价格持续上涨，成本面支撑强。2025年12月5日，木浆生活用纸大轴原纸均价5616.67元/吨，环比上周增长0.30%，同比下降7.67%；日度利润 - 116.75元/吨，环比上周下降351.51%，同比下降134.77%；产能利用率65.30%，环比上周增长0.08%，同比增长6.18%；产量28.52万吨，环比上周增长0.11%，同比增长8.44% [80][82] - 10月文化办公用品、化妆品、日用品零售额同比增长较多，分别为515.70亿元、522.80亿元、763.90亿元，同比分别增长17.82%、11.61%、10.39%；乳制品产量245.30万吨，同环比下降较多，同比下降5.51%，环比下降11.19% [84][86] 库存 - 2025年12月5日，纸浆仓库仓单数量20.29万吨，环比上期下降0.42%，同比下降39.53%；厂仓仓单数量0.60万吨，环比上期持平，同比下降75.81% [87] - 2025年12月5日，青岛港、常熟港、高栏港 + 天津港 + 日照港库存分别为139.50万吨、56.60万吨、14.00万吨，五港总计210.10万吨，环比上期分别下降2.38%、1.05%、18.13%、3.27%，同比分别增长22.37%、19.41%、 - 38.33%、14.12%；整体港口库存处年内中位水平，本期主流港口样本库存去库，青岛港出货速度增快是去库主因，常熟港窄幅去库 [93]