报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”（维持）[5][92] 报告核心观点 - 报告核心观点是看好快递行业的两条投资主线：反内卷线与出海线 [1][2][13] - 反内卷线：行业份额向头部集中，恶性价格战得到遏制，头部企业份额与利润有望同步提升 [1][2][13] - 出海线：海外电商GMV爆发式增长，带动快递业务量迅猛增长，相关标的为极兔速递 [1][2][13] - 继续看好航空板块中长期景气度，因运力供给低增速、需求持续恢复，供需缺口缩小叠加油价中枢下移及“反内卷”政策推进 [1][9] - 航运方面，油运四季度运价维持高位，行业周期逻辑渐明；干散货短期运价延续上涨，2026年关注西芒杜铁矿石投产带来的运距拉长逻辑 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 一、周观点及行情回顾 1.1 周观点 - 航空：继续看好航空板块中长期景气度，运力供给维持低增速、需求持续恢复，供需缺口缩小叠加油价中枢下移及“反内卷”政策推进，静待票价持续修复、航司盈利不断改善 [9] - 受国际关系影响，2025年12月中日航线预计航班取消率为26.4% [9] - 自2025年12月5日起，国内航线燃油附加费上调，800公里（含）以下航段从10元上调至20元，800公里以上航段从20元上调至40元 [9] - 相关标的包括：华夏航空、中国国航H/A、中国东航H/A、南方航空H/A、吉祥航空、春秋航空 [9] - 航运： - 油运：VLCC运价回落但延续高位运行，本周中东湾至宁波27万吨级船运价（CT1）TCE平均11.73万美元/天，西非至宁波26万吨级船运价（CT2）TCE平均12.46万美元/天 [10][46] - 干散货：受BCI带动，BDI整体延续上涨，12月5日BDI收于2727点 [11][39] - 海岬型船太平洋市场日租金创阶段新高，12月5日澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价为11.953美元/吨，巴西图巴朗至青岛航线运价为25.369美元/吨 [11][39] - 集运：主干航线运价小幅下降，东南亚航线和内贸集运旺季运价延续上涨，后续重点依旧是红海复航进展 [11][51] - 快递：看好快递两条投资主线：反内卷线与出海线，相关标的为极兔速递 [13] 1.2 行情回顾 - 本周行情（截至报告期）：交通运输板块行业指数上涨1.22%，跑赢上证指数0.86个百分点（上证指数上涨0.37%）[14] - 子板块涨幅前三：公路货运（6.90%）、公交（3.04%）、航空运输（2.31%）[14] - 子板块跌幅前三：仓储物流（-0.86%）、跨境物流（-0.42%）、快递（-0.10%）[14] - 个股方面，A股涨幅第一为龙洲股份（41.47%），港股涨幅第一为极兔速递-W（11.59%）[18] - 年初至今行情：交通运输板块行业指数上涨0.02%，跑输上证指数16.42个百分点（上证指数上涨16.44%）[18] - 子板块涨幅前三：公路货运（47.15%）、航运（9.01%）、公交（8.20%）[18] - 子板块跌幅前三：铁路运输（-14.51%）、高速公路（-9.59%）、港口（-3.73%）[18] - 报告列出了交通运输行业高股息标的，A股如中谷物流（股息率11.43%）、中远海控（10.61%），港股如中远海控（12.76%）、东方海外国际（11.91%）[22] 二、出行 2.1 航空 - 报告通过图表展示了民航执行航班量、国际航班量、正班客座率、布伦特原油价格、人民币汇率及航空燃油附加费的历史走势 [25][26][29][32][33][35] - 核心观点重申：继续看好航空板块中长期景气度，跟踪公商务出行需求及国际航班恢复情况 [9] 2.2 网约车 - 图表显示，截至2025年10月，网约车行业订单数量约为10亿单，网约车平台公司数量约为450家 [37][38] 三、航运港口 - 干散货：BDI指数延续上涨，海岬型船运价创2024年4月以来新高 [39] - 报告通过图表展示了BDI、各船型运价指数、太平洋与大西洋地区中国平均租船价格、以及具体航线铁矿石、煤炭和粮食运价 [40][41][43][45][48] - 油运：VLCC运价维持高位，具体运价数据如前所述 [46] - 报告通过图表展示了中东和西非至中国VLCC运价走势 [49][50] - 集运：报告通过图表展示了宁波出口集装箱运价综合指数、欧地线、美线、东南亚航线及内贸集运运价指数 [52][53][55][57][58][59][60][61] - 行业及个股观点： - 油运：四季度运价维持高位，基于制裁趋严、OPEC+增产逐步反馈到出口的周期视角，可关注板块回调中的布局机会，相关标的招商轮船、中远海能H/A [2][12] - 干散货：短期运价尤其是大船运价延续上涨，2026年重点关注西芒杜铁矿石投产带来的运距拉长逻辑以及俄乌停战进展，相关标的海通发展、太平洋航运 [2][12] - LNG运输加注船市场有望走出不同于大船的景气周期，叠加焦炉煤气制氢联产LNG项目复制成功，重点关注中集安瑞科 [2][12] - 船舶涂料重点关注中远海运国际 [2][12] 四、物流 - 行业运营数据： - 2025年11月24日-30日，邮政快递揽收量约40.06亿件，环比-2.9%，同比+2.4% [62] - 2025年11月（11.3-11.30），邮政快递揽收量累计167.71亿件，同比+6.4% [62] - 2025年10月，快递行业业务量同比增长7.9%，收入同比增长4.7%，平均单票收入为7.48元/件，同比下降3.0% [67][69] - 主要公司10月数据： - 业务量：顺丰（15.24亿件，+26.3%）、圆通（27.90亿件，+12.8%）、申通（22.73亿件，+4.0%）、韵达（21.35亿件，-5.1%）[67] - 业务收入：顺丰（200.91亿元，+13.7%）、圆通（62.16亿元，+9.0%）、申通（49.50亿元，+11.8%）、韵达（44.95亿元，-0.9%）[69] - 单票收入：顺丰（13.18元/件，-10.0%）、圆通（2.23元/件，-3.5%）、申通（2.18元/件，+7.4%）、韵达（2.11元/件，+4.5%）[69] - 集中度： - 2025年1-10月快递行业CR8为87.0，环比提升0.1 [69] - 10月市场份额：顺丰（8.7%，同比+1.3pct）、圆通（15.9%，同比+0.7pct）、申通（12.9%，同比-0.5pct）、韵达（12.1%，同比-1.7pct）[69] - 报告通过多张图表展示了快递行业揽收量、增速比较、主要公司业务量、收入、单票收入增速、单票收入绝对值、市场份额及CR8变化 [63][64][65][66][70][71][72][73][74][75][76][77][78] - 大宗商品与蒙煤运输： - 2025年10月，中国大宗商品价格总指数为162.68点，月环比-1.7% [79] - 2025年12月1日-3日，甘其毛都口岸日均通车量为1339车/日，同比+54.6%；2025年至今累计通车25.52万辆，同比-1.9% [80] - 12月1日-4日，短盘运费均值为90元/吨，同比+28.6% [80] - 报告通过图表展示了大宗商品价格指数走势、甘其毛都口岸通车数及短盘运费 [81][82][83][85] 重点标的 - 报告明确给出了顺丰控股（002352.SZ）的“买入”评级及盈利预测 [5] - 盈利预测（EPS）：2024A为2.02元，2025E为2.15元，2026E为2.51元，2027E为2.89元 [5] - 估值（PE）：2024A为19.50倍，2025E为17.74倍，2026E为15.23倍，2027E为13.22倍 [5]