报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素市场处于基本面与政策的区间内，短期下行空间受支撑但上方承压，01预计延续震荡走势 [3] - 近端01合约出口预期消失，1 - 5月差走反套，但01合约有秋季肥预期仍有升水 [6] - 远端短线行情继续稳中偏强 [11] - 趋势研判尿素震荡偏弱运行，UR2601运行区间1550 - 1750 [13] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 第四批出口配额带动投机性上半周成交走强，下半周转弱，预计下周上游企业小幅去库 [3] - 政策保供与生产利润修复支撑下，尿素日产预计维持高位，高供应对价格构成压力，但出口政策调节削弱价格下行驱动 [3] - 目前东北地区连续补库两周，复合肥工厂及贸易商追高意愿减弱，但尿素显性库存连续去库，基本面支撑价格 [3] 交易型策略建议 - 趋势研判尿素震荡偏弱运行，价格区间UR2601运行区间1550 - 1750，建议1750以上逢高布局空单，建议1 - 5月间 - 10以上布局反套 [13] - 基差策略11、12、01合约单边趋势偏弱，02、03、04、05为强势合约有旺季需求预期 [14] - 月差策略01上方压力1710 - 1720元/吨，下方静态支撑1550 - 1620元/吨且动态波动，建议逢高布空，1 - 5逢高反套 [14] - 对冲套利策略无 [15] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息11月6日印度宣布新一轮250万吨尿素进口招标，船期到2026年1月15日；四季度是化肥冬储阶段，价格低或吸引自发性储备 [16] - 利空信息截止本周国内尿素日产20.81万吨，下周部分装置有检修和恢复情况，日产预计先窄幅向上波动后明显下滑至20万吨附近 [17] - 行情预期近期国内尿素行情窄幅反弹后仍有僵持预期，整体震荡，底部区间或抬升 [18] 下周重要事件关注 - 中国尿素生产企业本周产量131.53万吨，较上期涨3.74万吨，环比涨2.93%，下周预计134万吨附近，产量增加概率大 [19] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘周末国内尿素行情坚挺上扬，涨幅10 - 40元/吨，主流区域中小颗粒价格1510 - 1630元/吨，短线行情稳中偏强 [20] - 基差月差结构内需偏弱是主要矛盾，预计出口增量无法弥补内需转弱，中期趋势承压，尿素1 - 5月差反套格局 [21] 产业套保建议 - 尿素价格区间预测1650 - 1950，当前波动率27.16%，历史百分位62.1% [27] - 库存管理产成品库存偏高担心价格下跌，可做空尿素期货锁定利润，买入看跌期权并卖出看涨期权，套保比例分别为25%、50%、45 - 60%，建议入场区间1800 - 1950 [27] - 采购管理采购常备库存偏低，可买入尿素期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金，套保比例分别为50%、75%，建议入场区间1650 - 1750 [27] 第四章 估值和利润分析 产业链上游利润跟踪 - 对尿素周度固定床、天然气制、水煤浆气化制的生产成本和利润季节性进行跟踪 [29][31][33] 上游开工率跟踪 - 对尿素日度产量、周度产能利用率、煤头产能利用率、天然气制产能利用率季节性进行跟踪 [37][39] 上游库存跟踪 - 对中国尿素周度企业库存、港口库存、两广库存以及库存（港口 + 内地）季节性进行跟踪 [41][43][45] 下游价格利润跟踪 - 对复合肥周度产能利用率、库存，三聚氰胺周度产量、产能利用率、市场价、生产毛利，复合肥生产成本、市场价，河南市场合成氨日度市场价进行跟踪 [47][50][54][56][66] 现货产销追踪 - 对尿素平均产销以及山东、河南、山西、河北、华东等地的产销季节性进行跟踪 [69][71]