报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前苹果基本面是今年整体减产、质量下降，可交割果少支撑盘面上涨，01合约会走交割逻辑而非淡季消费逻辑，后续价格因素将从供给转为消费，因水果类型增多和消费者偏好改变，传统消费旺季可能不旺，市场担心劣币驱逐良币 [1] - 近期苹果走势强劲，上周期货价格震荡偏强，有突破前高趋势，上涨动量后续可能增强 [6] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 影响苹果价格走势的核心矛盾包括01合约最终价格及春节旺季消费情况，01合约因可交割果少将继续走交割逻辑，后续价格因素将从供给转为消费，传统旺季可能不旺，市场担心劣币驱逐良币 [1] 投机型策略建议 - 行情定位为上涨动量后续可能增强，上周苹果期货价格震荡偏强，大有突破前高之势，得利席位持有多单，净多持仓减少至3029手 [6] 基差、月差及对冲套利策略建议 - 基差策略因现货标的确定困难不好制定 [7] - 月差策略建议观望 [8] 产业客户操作建议 - 苹果价格区间预测为9200 - 10000元/吨，当前波动率为10.5%，当前波动率历史百分位（3年）为18.5% [9] - 库存管理方面，担心新苹果丰产收购价过低，可做空苹果期货锁定利润，卖出看涨期权收取权利金降低成本，套保比例均为25%，建议入场区间分别为9800 - 9900和300 - 350 [9] - 采购管理方面，担心旧作库存下降、新季好货偏紧，可买入苹果期货提前锁定采购成本，买入看跌期权收取权利金降低采购成本，套保比例分别为50%和75%，建议入场区间分别为9200 - 9300和250 - 300 [9] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 钢联数据显示截至12月3日全国苹果冷库库存724.38万吨，环比减少3.24万吨，山东、陕西、甘肃库容比均环比下降 [12] - 卓创数据显示截至12月3日全国苹果冷库库存729.35万吨，环比减少4.97万吨，山东、陕西、甘肃库容比也环比下降 [12] - 本周冷库出货整体放缓，山东冷库有询价但成交少，陕西冷库交易清淡，果农通货有价无市，甘肃出货速度放缓 [12] - 广东三大批发市场车辆增加但走货减缓，甘肃货源走货为主，二三级批发商拿货积极性不高，中转库积压增多 [12] 下周重要信息 - 关注卓创、钢联每周四库存数据 [15] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势上，上周苹果期货维持震荡偏强走势，总持仓近期明显下降，获利席位减仓后持仓减少至3000多手，主力合约贴合10日均线维持向上结构，未出现转折迹象 [15] 基差月差结构 - 苹果基差结构复杂，因每年苹果质量不同、分级条件不同以及期货交割规则修改，只有交割时才能确定交割品价格，今年可交割果数量未知 [17] - 苹果月差结构有近月临近交割月时放量波动的特点，与可交割果数量有关，根据季节性规律，10合约交易开秤价，短期供货量小于远期合约，01合约交货量偏大，05合约有重新加强迹象，后续远月趋强可能性增加 [17] 第四章 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 苹果利润分为种植利润和存储利润，短期市场关注存储利润，其与开秤价关系密切，25/26年度入库数据未公布，存储利润待定，今年好货少差货多，存储面临考验 [19] 第五章 供应及库存推演 供需平衡表推演 - 受天气影响，今年苹果产量和质量均下降，卓创预估2025年总产量约3400万吨，相比去年减产8%，减少300万吨 [21] - 根据入库情况推算，钢联和卓创数据均显示相比去年同期减少10%，期初库存在750 - 770万吨之间，因次果等较多，有效库存可能更低 [21]