报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶弱势整理 海外旺产期供应增量对天胶市场施压力度远大于国内产区停割情绪 泰国原料端或加速下跌 伴随季节性累库压力及终端需求淡季 短时天胶市场暂无明显利好驱动 胶价或仍略偏弱势 [102] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 泰国宣布自12月5日起取消宋卡府紧急状态 此前该府因洪灾进入紧急状态 目前形势好转 政府仍将推进救助与灾后恢复工作 [5] - ANRPC预测10月全球天胶产量料增2.7%至149.6万吨 消费量料降4.2%至126万吨 前10个月累计产量料增2.6% 累计消费量料降1.8% 2025年全球天胶产量料同比增1.3% 消费量料同比增0.8% [6] - 乘联分会数据显示11月全国乘用车市场零售量同比下降7% 2025年前10个月越南出口天然橡胶累计58.1万吨 同比下降10% 合计出口145.7万吨 同比降3.5% 合计出口中国107.6万吨 同比增3% [7] 行情走势 - 本周橡胶内外盘下跌 日胶下跌最多 NR和RU其次 [10] - 2025年12月5日 RU2605收盘价15065元/吨 环比上期-2.46% NR2605收盘价12050元/吨 环比上期-2.47% 新加坡TSR20:2605收盘价170.9美分/千克 环比上期-1.04% 东京RSS3:2605收盘价325.4日元/千克 环比上期-5.10% [12] - 2025年12月5日 全乳-RU05值-365元/吨 环比上期17.98% 05-09月差值-20元/吨 环比上期0.00% [13] - RU-NR、RU-BR、NR-SICOM TSR20价差减小 RU-JPX RSS3价差增大 [18] - 本周进口胶市场报盘下跌 国产天然橡胶现货报盘随盘面重心同步走低 交投延续谨慎态势 [21] - 全乳-泰混价差较为平稳 3L-泰混价差走扩 [24] - 本周期国内顺丁橡胶产量及产能利用率总体小幅提升 供应充足 成本面缺乏有效支撑 下游高价抵触心态升温 成交转淡 [31] 资金动向 - RU虚实盘比下降 沉淀资金下降 NR虚实盘比下降 沉淀资金上升 [34] - 2025年12月5日 RU虚实盘比40.20 环比上期-10.06% NR虚实盘比19.39 环比上期-9.06% RU沉淀资金51.02亿元 环比上期-0.73% NR沉淀资金25.37亿元 环比上期4.51% [36] 基本面数据 供给 - 泰国南部进入雨季 降雨量迅速提高 东北部降雨量同比偏高 气温偏低 [39] - 海南、云南产区雨季基本结束 [41] - 海外洪水消退 恢复割胶及生产 泰国原料出现跌势 国内停割减产期 原料端表现坚挺 [43] - 泰国水杯价差扩大 海南胶水进浓乳厂-进全乳厂价差稳定 云南胶水进浓乳厂-进全乳厂价差稳定 [47] - 原料价格下降 加工利润普遍修复 [50] - 海南交割利润继续回升 云南交割利润下降 [55] - 10月泰国天胶出口环比增幅较多 增量主要由标胶和混合胶贡献 出口中国数量同环比增加较多 [62][65] - 10月印尼天胶出口总量同环比下降较多 因标胶出口量大幅减少所致 混合胶环比继续增长 出口中国总量环比同样下降 [68] - 10月越南天胶出口数量环比增加 乳胶环比增幅较多 出口中国数量季节性反弹 标胶和乳胶环比增幅较多 [74] - 10月科特迪瓦天胶出口环比下降 出口中国数量同环比延续增长 [76] - 10月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口51.08万吨 环比-14.27% 同比-0.89% 泰标进口同环比继续下降 印尼标校、混合进口同比高位 科标进口同环比提升较多 [80] 需求 - 本周样本企业产能利用率恢复性提升 但整体销售压力不减 部分企业排产略低于常规水平 叠加部分企业仍有检修安排 限制产能利用率提升幅度 轮胎库存天数继续下降 [83] - 10月半钢胎出口环比继续大幅下降 全钢胎出口环比微降 重卡、乘用车销量环比增长 但增速微降 [86] - 10月公路货物周转量环比下降 旅客周转量环比改善 [89] 库存 - 本期中国天然橡胶库存呈现季节性累库趋势 深色和浅色同增 青岛港口入库库总量仍高于出库量 云南产区基本处于停割 云南累库幅度较上期有所减少 越南胶小幅增长 [95] - 2025年12月5日 天然橡胶期货库存上期所4.55万吨 环比上周9.98% 期现库存上期所9.32万吨 环比上周8.54% 20号胶期货库存上海国际能源5.74万吨 环比上周11.79% 期现库存上海国际能源6.11万吨 环比上周9.59% [99] 本周观点总结 - 供应方面 原料价格有所松动 国内库存延续累库态势 [102] - 需求方面 检修企业开工逐步恢复 带动整体产能利用率恢复性提升 但企业产销压力不减 一定程度限制产能释放节奏 [102] - 观点认为海外旺产期供应增量对天胶市场施压力度远大于国内产区停割情绪 泰国原料端或加速下跌 短时天胶市场暂无明显利好驱动 胶价或仍略偏弱势 [102] - 估值方面 周五RU与NR主力价差为3020元/吨 环比走缩50元/吨 混合标胶与RU主力价差为-685元/吨 环比走缩5元/吨 [102] - 策略建议单边RU观望或逢高偏空思路 跨期如累库持续 可考虑1-5反套 跨品种观察 [102]