投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 核心观点 - 在餐饮出海浪潮下，特海国际以其独特的服务形式、优越的品牌力、快速本土化的适应能力成为中餐出海品牌中的弄潮儿 [2][9] - 在规模庞大且竞争格局分散的国际餐饮市场中，特海国际具备广阔的发展空间 [2][9] - 公司单店模型不断优化，新店快速实现盈亏平衡，看好火锅行业在国际市场的发展空间以及公司未来的发展前景 [2][9] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润4681、5908、7192万美元 [2][9] 2025年第三季度业绩表现 - 实现营业收入2.14亿美元，同比增长7.8% [2][6] - 实现期内溢利359.3万美元，同比下滑90.5%，主要系汇率波动影响 [2][6] 分业务收入 - 海底捞餐厅经营收入同比增长5.1%，主要系业务扩张以及品牌影响力提升，客流及翻台率增长 [9] - 外卖业务收入同比增长69.2%，主要系公司持续优化外卖产品及服务，与当地外卖平台进行战略营销合作 [9] - 其他业务收入同比增长74.5%，主要系火锅调味品增长以及第二品牌餐厅增长 [9] - 海底捞餐饮经营收入占营收份额93%以上 [9] 经营数据 - 海底捞餐厅平均翻台率同比增长0.1次/天至3.9次/天 [9] - 东亚市场翻台率同比增长0.6次/天至4.9次/天 [9] - 人均消费同比下滑4.65%至24.6美元，各市场均有不同程度下滑，北美下滑幅度最大，同比下滑10.11% [9] - 海底捞餐厅同店销售额同比增长2.27%，除东南亚市场外各市场均有所增长，东亚市场大幅增长18.08% [9] 盈利能力 - 原材料及易耗品成本占比同比提升0.31个百分点至33.27% [9] - 员工成本占比同比提升0.05个百分点至33.19% [9] - 租金及相关开支占比同比提升0.16个百分点至2.86% [9] - 经营利润率同比下滑1.6个百分点至5.9%，但相比于上一季度环比提升4个百分点 [9] 门店情况 - 2025年第三季度新开业2家海底捞餐厅，关闭1家（租约到期），另有一家海底捞餐厅因策略调整转为第二品牌餐厅 [9] - 前三季度合计新开10家海底捞餐厅 [9] - 截至三季度末，海底捞餐厅门店总数达126家，同比增长5家，环比持平 [9]