投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 核心观点 - 公司ADAS激光雷达业务维持增长，机器人业务实现快速突破，第四季度有望实现单季度扭亏为盈 [1][2][3] 业绩与经营状况 - 2025年前三季度业绩：公司前三季度收入同比增长1.24%至11.9亿元，净亏损2.52亿元 [1] - 激光雷达销量增长：2025年第三季度，公司激光雷达产品总销量为18.56万台，同比增长34% [1] - ADAS业务进展：第三季度用于ADAS应用的激光雷达销量为15万台，同比增长14.3% [1] - 定点订单与量产：截至2025年9月30日，公司已取得31家汽车整车厂及一级供应商的134款车型量产定点订单，并为其中15家的47款车型实现SOP [1] - Robotaxi业务合作：公司与滴滴自动驾驶、小马智行等L4级自动驾驶公司达成合作，为其Robotaxi提供车规级激光雷达 [2] - 机器人业务爆发：第三季度用于机器人及其他领域的激光雷达销量为3.55万台，同比大幅增长393.1% [2] - 机器人客户基础：公司已服务全球超过3400家机器人客户，在割草机器人、无人配送（与全球90%头部客户合作）、工业仓储等多个细分领域拓展业务 [2] - 第四季度经营展望：公司数字化产品自第四季度起进入规模化交付阶段，2025年10月单月激光雷达总交付量突破12万台，创历史新高，公司目标是在2025年第四季度实现单季度扭亏 [3] 财务预测与估值 - 收入预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为22.58亿元、35.82亿元、54.17亿元，年增长率分别为37%、59%、51% [6][13] - 盈利预测：预计公司2025-2027年经调整净利润分别约为-1.76亿元、2.07亿元、5.73亿元 [4][11] - 每股收益预测：预计2025-2027年每股收益分别为-0.55元、0.21元、0.96元 [11][13] - 盈利能力改善：预计毛利率将从2024年的17.20%持续提升至2027年的39.34%，销售净利率预计在2026年转正为2.79%，2027年提升至8.58% [13] - 估值水平：基于2025年12月3日收盘价31.12港元，对应2026-2027年预测市盈率分别为138.82倍和29.86倍 [4][11][13] - 净资产收益率：预计ROE将从2025年的-9.54%改善至2027年的13.84% [11][13]