投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 中国船舶集团与中国远洋海运集团签订涉及87艘船舶、金额约500亿元人民币的新造船订单，其中跨境人民币结算约470亿元，成为我国船企国内单次合作签约金额最高订单，且订单均由中国船舶下属子公司承建 [2][4] - 公司吸收合并中国重工后，综合造船实力增强，手持订单饱满，全年新签订单有望持续释放 [2][10] - 美国暂停实施对华海事、物流和造船业301调查措施一年，板块最大压制因素解除，11月全球新签订单达1719万DWT，同比+32%，环比+62% [2][10] - 下游航运景气叠加油轮运力紧张，后续油轮订单有望接力集装箱船订单释放，长期来看，行业在旧船更新+绿色环保驱动下向上趋势明确 [2][10] 公司订单与运营 - 本次新签500亿元订单涉及船型广泛，包括超大型集装箱船、超大型散货船、超大型油轮、粮食运输船、多用途重吊船、MR油轮、客滚船、小型箱船等 [10] - 订单由公司下属江南造船、大连船舶重工、武昌船舶重工、广船国际、中船澄西、青岛北海造船等多家子公司承建 [10] - 吸收合并中国重工后，公司优化了船舶制造板块产业布局，具备更丰富的造船资源，协同效应提升接单和造船效率 [10] - 截至三季报，公司手持订单饱满，订单排期已至2028年底，部分订单已排到2029年 [10] - 2024年全年公司新签民船订单154艘，2025年上半年已承接民船订单59艘，叠加本次新签的87艘，全年新签订单有望持续增长 [10] 行业与市场环境 - 2024年11月全球新签订单达1719万DWT，同比+32%，环比+62% [10] - 2024年11月油轮新签订单大幅放量，达1005万DWT，同比+284% [10] - 二手船价持续上涨，突破2024年高点，反映出全球航运业对运力需求仍在增长，后续新船价格有望迎来拐点 [10] - 近期油轮运价创新高，客观反映下游景气乐观 [10] 财务预测与估值 - 考虑并表中国重工的影响，预计公司2025-2026年分别实现归母净利润103.15亿元、181.71亿元 [10] - 预计2025-2026年每股收益（EPS）分别为1.37元、2.41元 [14] - 预计2025-2026年市盈率（PE）分别为25倍及14倍 [10] - 预计2025-2027年营业总收入分别为1550.33亿元、2038.67亿元、2542.52亿元 [14] - 预计2025-2027年毛利率分别为13%、15%、16% [14] - 预计2025-2027年归属于母公司所有者的净利润分别为103.15亿元、181.71亿元、238.20亿元 [14]