投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [5] - 预计2025-2027年归母净利润为1.25/1.58/1.91亿元，对应市盈率分别为29/23/19倍 [5] - 公司估值低于可比公司均值 [5] 核心观点 - 公司掌握精密加工全链路，汽车传动系统业务稳固，新能源车电机轴等高精密零部件制造业务即将起量，并积极布局切入机器人赛道 [1][5] - 公司或被视为传统离合器企业，但其通过收购Geiger建立的高精密制造转型成果未被充分认识，已获得理想、零跑、大众汽车等新能源车电机轴订单，或将形成“传统业务稳增长+高精密业务高弹性”双增曲线 [5] - 公司切入机器人赛道的价值尚未被充分挖掘，其与哈特机器人研究院合作并设立具身智能事业部，同时其全链路产业生态与机器人零部件要求高度协同，机器人业务有望快速推进并具备高成长潜力 [5] 公司业务与行业情况 - 公司主业涵盖汽车传动系统、高精密零部件制造、商用车全车件智慧服务三大板块 [5] - 汽车产业电动智能化正在加速，并向以人形机器人为代表的具身智能延伸，高精密零部件或将由此成为核心刚需，成长空间广阔 [5] - 公司旗下运通四方和国联汽配运用线上中配汽车服务平台，打造商用车后市场零配件供应链平台经济新模式，或逐步形成新的增长点 [5] 财务数据与预测 - 营业总收入：预计从2024年的24.00亿元增长至2027年的32.25亿元，2025-2027年同比增速分别为6.7%、10.2%、14.3% [4][12] - 归母净利润：预计从2024年的1.03亿元增长至2027年的1.91亿元，2025-2027年同比增速分别为20.9%、26.7%、20.6% [4][12] - 毛利率：预计从2024年的17.3%逐步提升至2027年的19.1% [4][12] - 净资产收益率：预计从2024年的6.1%提升至2027年的8.8% [4] - 分部营收预测： - 汽车传动系统：预计从2024年的12.84亿元增长至2027年的17.71亿元，2025-2027年增速分别为9%、11%、14% [12] - 高精密金属零部件：预计从2024年的1.85亿元增长至2027年的2.98亿元，2025-2027年增速分别为10%、17%、25% [12] - 商用车全车件供应链智慧服务：预计从2024年的8.71亿元增长至2027年的10.95亿元，2025-2027年增速分别为3%、8%、13% [12] - 分部毛利率预测： - 汽车传动系统毛利率预计维持在25%以上 [12] - 高精密金属零部件毛利率预计于2026年扭亏为1%，2027年提升至5% [12] - 商用车智慧服务板块毛利率预计维持在9%以上 [12] 关键假设与催化剂 - 关键假设： - 公司已获理想、零跑、大众汽车等电机轴订单能顺利转化为收入 [5] - 公司与长三角哈特机器人产业技术研究院的合作顺利开展，主业技术与机器人零部件业务的协同效应能如期发挥 [5] - 催化剂： - “年产60万套电机轴项目”全面投产，新能源车电机轴产能加速落地 [5] - 理想、零跑、大众等核心客户销量稳步增长，带动公司电机轴等零部件订单放量 [5] - 公司与哈特机器人研究院合作顺利，科研成果转化及具体应用进程持续顺利推进 [5] 公司发展里程碑与架构 - 发展里程碑：2018年收购德国Geiger公司切入高精密加工领域；2022年新能源车电机轴项目开始投产；2025年与哈特研究院共建机器人关键零部件研发实验室 [7] - 组织架构：公司调整组织架构，增设具身智能事业部，积极布局机器人业务 [5][8] 估值比较 - 基于2025年12月10日数据，公司2025-2027年预测市盈率分别为29.13倍、22.91倍、18.07倍 [15] - 可比公司（福达股份、五洲新春、斯菱股份、豪能股份）2025-2027年预测市盈率平均值分别为82.88倍、65.48倍、49.71倍，公司估值显著低于可比公司均值 [15]