报告核心观点 - 中央经济工作会议的政策主线已从短期托底转向以科技创新为核心的中长期高质量发展 新质生产力成为贯穿近年会议的灵魂主线 当前会议聚焦的AI、能源革命等方向有望成为引领未来市场的重要投资主线 [3][5] - 产业政策是驱动A股结构性行情的核心引擎 回顾历史 由五年蓝图和产业政策驱动的“科技飞跃”路径清晰 科技成长板块市值占比已确立市场主导地位 本次会议将科技创新驱动放在重点任务中 科创成长有望在“十五五”开局年受益 [8][11] - A股的复苏是由新经济拉动的结构性复苏 “新旧动能切换”已先于基本面体现 随着“反内卷”政策推进和价格传导机制趋于顺畅 企业定价权与盈利能力正在系统性重估 2026年应关注科技轮动与价格改善方向 如AI下游应用层、精细化工等 [13] 近年经济工作会议复盘和主线梳理 - 政策总基调渐进升级：从2022年应对“三重压力”的“稳增长、稳就业、稳物价” 到2023年“以进促稳、先立后破”的主动结构调整 再到2024年“进中求好”侧重发展质量 2025年则强调“稳中求进、提质增效” 发挥存量与增量政策集成效应 [4] - 宏观政策趋于精细化和结构化：财政政策从侧重力度到侧重效率 2025年提出继续实施更加积极的财政政策并重视解决地方财政困难 货币政策从“精准有力”到“灵活适度、精准有效” 2025年提出继续实施适度宽松的货币政策 重点在于结构性工具运用和对“新质生产力”等领域的支持 [5] - 产业发展动能迭代深化：新质生产力成为灵魂主线 2023年概念提出 2024年要求大力发展战略性新兴产业和未来产业 2025年则围绕发展新质生产力 推动科技创新和产业创新深度融合 进入具体行动和产业布局深化阶段 [5] - 房地产政策转向长效机制：政策主线从2022年“保交楼、保稳定” 到2023年“积极稳妥化解风险” 再到2024年“加快构建房地产发展新模式” 2025年着力稳定市场 首提深化住房公积金制度改革和有序推动“好房子”建设 标志调控思路彻底转向供给侧结构性优化 [6] 从产业政策到驱动行情 - 产业政策引领历史牛市主线：回顾三轮牛市 2005-2007年“煤飞色舞”周期 金融地产上涨超过840% 有色上涨超1200% 2013-2015年“移动互联”浪潮 计算机、传媒分别上涨7倍、6倍以上 高于全A 273%的涨幅 2019-2021年“能源革命”背景下 新能源指数上涨297% [11] - 本次会议明确科技创新为投资主线：2025年中央经济工作会议将“坚持创新驱动 加紧培育壮大新动能”作为第二项重点任务 具体包括制定一体推进教育科技人才发展方案 建设国际科技创新中心 实施新一轮重点产业链高质量发展行动 深化拓展“人工智能+” 完善人工智能治理 创新科技金融服务 [11] - “反内卷”政策助力盈利改善与ROE反弹：重点任务提及制定全国统一大市场建设条例 深入整治“内卷式”竞争 当前企业盈利改善集中在TMT等高景气方向及有色、化工等受益于反内卷政策的领域 随着价格传导机制趋于顺畅 行业竞争转向追求合理利润空间 企业定价权与盈利能力正在系统性重估 夯实了ROE反弹的可持续性 [13]