核心观点 报告认为，当前A股市场处于震荡整固阶段，中长期上涨基础未变，在政策暖风与资金改善合力下，市场再度向上运行的可能性增加[7][8][9] 上证指数预计围绕4000点附近蓄势整固，周期与科技板块有望轮番表现[7][8][14] 2026年作为“十五五”开局之年，投资应紧跟政策导向，把握科技创新、数智化赋能传统产业、以及促进消费的价值回归三大主线[12] 市场表现与宏观环境 - 近期市场走势：A股市场近期呈现高开低走、小幅震荡整理的运行特征[7][8][9] 12月11日，上证指数收盘3,873.32点，下跌0.70%[3] 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，12月11日为18,854亿元，12月8日曾达20,517亿元[7][14] - 估值水平：当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.00倍和49.52倍（截至12月11日），处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局[7] - 宏观背景：国内经济处于温和修复但基础仍需巩固的状态[7][8] 美联储12月降息预期反复但方向明确，若落地将有助于全球风险资产偏好回升和外资回流[7][8] 国内金融监管总局近期下调了保险资金投资股票的风险因子，打开了险资入市空间[7][8] - 2025年经济特征：中国经济呈现“前高后低”和“两强两弱”特征，“两强”体现在出口增长和A股表现强于预期，“两弱”体现在房地产市场回暖进程和价格指数回升势头低于预期[11] 行业动态与投资机会 人工智能与科技 - AI手机加速渗透：2025年第三季度全球智能手机市场出货量达3.201亿台，同比增长3%[18] Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%[18] 豆包手机助手与中兴通讯合作推出工程样机，预计2025-2026年AI手机会保持高速渗透趋势[18][28] - 算力基础设施需求旺盛：2025年第三季度，北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）资本开支合计为1,124.3亿美元，同比增长76.9%[19] 国内三大互联网厂商（阿里巴巴、百度、腾讯）资本开支合计同比增长32%[24] 2025年全球800G以上的光收发模块预计达2,400万支，2026年将达近6,300万支，同比增长162.5%[19] - 谷歌AI产业链：谷歌发布新一代大模型Gemini 3，其月活跃用户从2025年7月的4.5亿迅速增长至10月的6.5亿[25] Gemini 3主要在谷歌自研TPU上完成训练，TPU采用光互连（ICI）技术和光路交换机（OCS）[25] 看好谷歌AI产业链投资机会，建议关注光芯片、OCS、PCB、铜连接等领域[25] - 国产化机遇：DeepSeek表示将加大预训练规模，这将成为国产AI芯片厂商的重要机遇[28] 在海外GPU实质性断供基础上，国产厂商迎来重要发展机遇，并借助超节点实现突围[27][36] - 通信行业：2025年1-10月，我国电信业务收入累计完成14,670亿元，同比增长0.9%[17] 截至2025年10月，5G移动电话用户占移动电话用户的64.7%，10月当月DOU达到22.21GB/户·月，同比增长15.7%[17] 化工行业 - 行业景气寻底：2025年11月中信基础化工行业指数上涨1.63%，化工品价格下跌态势明显放缓，硫磺、磷肥等表现较好[15] 截至2025年12月11日，板块TTM市盈率为27.76倍，略低于29.30倍的历史平均水平[16] - 投资策略：随着反内卷政策推进，行业供给端约束有望加强，建议关注供给端改善空间大、盈利弹性较大的板块，如涤纶长丝、有机硅、氨纶等，以及生物燃料行业[16][35] 维持行业“同步大市”评级，建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等一体化龙头[35] 食品饮料行业 - 板块表现反弹：2025年11月，食品饮料板块录得反弹，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续涨势，白酒板块反弹[21] 但2025年1至11月板块累计涨跌幅为-0.16%，跑输市场基准指数[22] - 细分市场机会：中国零食市场已突破万亿元规模，预计未来三年将保持6%至8%增长，2026年行业规模有望达1.4万亿元[39] 软饮料市场2025年规模预计达1.35万亿元，同比增长8%[39] 保健品市场规模达8,000亿元，烘焙市场规模达6,110.7亿元（2024年），复合调味品市场2024年规模为2,301亿元[39][40] - 投资建议：推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块，建议关注宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料等个股[40] 电力及公用事业 - 用电量增长：2025年10月全社会用电量8,572亿千瓦时，同比增长10.4%[30] 充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快[30] - 能源结构：截至2025年10月底，我国风电、太阳能装机合计占比46.1%，首次超过火电（占比40.4%）[31] 2025年1—10月，规上工业火电累计发电量占比64.66%[31] - 投资建议：维持行业“强于大市”评级，建议从长期投资视角关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业[33] 光伏行业 - 市场供需双弱：2025年10月，国内新增光伏装机12.60GW，环比增长30.43%，但同比下滑38.30%[42] 中国光伏组件出口量为19.40GW，环比下降24.3%[42] - 价格与政策：产业链供给过剩明显，国家发改委正治理企业价格无序竞争[41] 截至11月底，N型TOPCon组件报价0.693元/瓦[43] - 投资展望：行业反内卷持续进行，去产能是长期过程，竞争格局有望优化，建议关注储能逆变器、光伏玻璃、多晶硅料和一体化组件厂领先企业[43][44] 半导体行业 - 行业处于上行周期：2025年10月全球半导体销售额同比增长27.2%，已连续24个月同比增长[24] 2025年第三季度DRAM与NAND Flash现货价格加速上涨，DRAM指数环比上涨约52%，NAND指数环比上涨约61%[24] - AI驱动增长：AI算力硬件基础设施需求持续旺盛，是推动半导体行业成长的重要动力[24] 重点数据与交易情况 - 活跃个股：2025年12月11日，沪深港通A股前十大活跃个股中，工业富联成交金额121.40亿元，中兴通讯成交金额169.19亿元[47] - 限售股解禁：近期部分公司有限售股解禁，例如当虹科技（688039.SH）于2025年12月12日解禁2,155.25万股，占总股本26.83%[45]