投资评级 - 报告对丘钛科技(1478.HK)给予“买入”评级，并维持该评级 [1][9] 核心观点 - 报告认为丘钛科技在无人机、手持影像等新兴领域将实现高速增长，并联合合作伙伴在具身机器人感知技术领域取得突破，有望充分受益于行业成长 [3][4][5][8] - 基于此，报告预计公司2025至2027年收入及利润将实现显著增长，并维持“买入”评级 [9] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为8.80港币，总股本为11.90亿股，总市值为104.68亿港币 [2] - 公司52周内最高/最低价分别为16.99港币和5.21港币，资产负债率为65.06%，市盈率为20.48 [2] - 第一大股东为丘钛科技投资有限公司 [2] 行业增长与公司机遇 - 无人机领域：无人机光学模组持续升级，旗舰、中端、入门级无人机分别配备约3颗、2颗、1颗相机模组（拍摄功能），以及约9颗、5颗、3颗视觉模组（机器视觉）[3] - 公司还为无人机提供激光雷达，单台配置1-2颗，用于感知和避障 [3] - 全球航拍无人机市场规模预计将从2023年的71亿美元增长至2030年的122亿美元 [3] - 无人机在农业、建筑等领域的应用推动整体市场规模预计在2024年至2032年以超过10%的复合年增长率增长，2032年市场规模预计达785亿美元 [3] - 手持影像设备领域：全球运动相机市场规模预计从2023年的314.4亿元增长至2027年的513.5亿元，复合年增长率为13.0% [4] - 全球全景相机市场规模预计从2023年的50.3亿元增长至2027年的78.5亿元，复合年增长率为11.8% [4] - 手持影像设备摄像头正从单摄向双摄转变，并向全景模组发展 [4] - 全球手持设备/运动相机出货量有望从2024年的4,998万台增长至2029年的8,587万台 [4] - 公司作为全球领先消费无人机和运动相机品牌的摄像头模组核心供应商，有望受益于出货量增长 [4] - 具身机器人领域：公司联合地瓜机器人与芯视界创新开发了双目RGB-dToF融合感知方案（RGBD感知定位模块）[5] - 该方案通过AI视觉算法融合RGB图像特征识别与dToF中远距离精确探测能力，结合内置IMU模块，实现点云稠密化与视觉盲区互补 [5] - 方案可在0.1～10米范围内实现精度误差≤1%的高精度感知，破解高反光物体与近距离探测难题 [5][8] - 2025年全球具身智能机器人市场规模预计突破600亿美元，该方案有望破解行业感知系统发展瓶颈 [8] - 公司此前已在手机、扫地机器人领域与芯视界落地多个dToF量产项目 [8] 财务预测与估值 - 收入预测：预计公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为205.55亿元、234.86亿元、266.88亿元，同比增长率分别为27%、14%、14% [9][11] - 净利润预测：预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为7.68亿元、10.51亿元、12.30亿元，同比增长率分别为175%、37%、17% [9][11] - 每股收益（EPS）：预计2025年、2026年、2027年每股收益分别为0.65元、0.88元、1.03元 [9][11] - 市盈率（P/E）：基于预测，2025年、2026年、2027年对应的市盈率分别为12.54倍、9.16倍、7.83倍 [11] - 盈利能力指标：预计毛利率将从2024年的6.10%提升至2027年的7.67%，销售净利率将从2024年的1.73%提升至2027年的4.61% [12] - 预计净资产收益率将从2024年的5.48%提升至2026年的15.20%，2027年略降至15.09% [12]