报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“超配”，且评级维持不变 [1] 报告核心观点 - 核心观点为“飞天批价波动，关注需求复苏进程” [1] - 2025年中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于八大重点任务首位，凸显国家对消费的重视，有望多维度发力提振消费市场 [6][50] - 白酒板块需求疲软，市场信心不足，需关注年底经销商大会、春节旺季备货及酒企明年经营目标 [6][50] - 大众品板块内部业绩延续分化态势，建议关注与餐饮供应链相关、高景气及受益政策催化的子板块 [6][50] 行情回顾总结 - 2025年11月28日至12月11日，SW食品饮料行业指数整体下降3.45%，跑输同期沪深300指数约4.27个百分点，涨幅在申万一级行业中排名第二十九位 [6][13] - 所有细分板块均跑输沪深300指数，其中预加工食品板块上涨0.04%，涨幅最大；其他酒类板块下跌5.69%，跌幅最大 [15] - 期间约21%的个股录得正收益，79%的个股录得负收益，安记食品（+67.83%）、海欣食品（+36.17%）涨幅居前 [18] - 截至2025年12月11日，SW食品饮料行业整体PE（TTM）约20.59倍，低于近五年均值水平（32倍）；相对沪深300 PE为1.57倍，低于近五年相对估值中枢（2.6倍） [19] 行业重要数据跟踪总结 - 白酒板块：12月11日，2025年散瓶飞天茅台批价为1500元/瓶，较11月27日下降90元/瓶；八代普五与国窖1573批价均为850元/瓶，与前期持平 [21] - 调味品板块：12月11日，豆粕市场价为3108.00元/吨，月环比增长0.91%；白砂糖市场价为5370.00元/吨，月环比下降6.77%；玻璃现货价为13.63元/平方米，月环比下降2.85% [25] - 啤酒板块：12月11日，大麦均价为2200.00元/吨；铝锭现货均价为21800.00元/吨，月环比增长1.44%；瓦楞纸出厂价为3990.00元/吨，月环比增长8.13% [30] - 乳品板块：12月5日，生鲜乳均价为3.02元/公斤，与前期持平 [37] - 肉制品板块：12月11日，猪肉平均批发价为17.62元/公斤，月环比下降2.71%；截至2025年9月，生猪存栏约4.37亿头，同比增长2.31% [39] 行业重要新闻总结 - 2025年1-9月中国酒类市场景气指数（ACI）为44.85，处于“较不景气区间” [41] - 贵州省于12月5日启动白酒消费券活动，按订单金额的12%给予补贴（即8.8折），每单至高补贴500元 [42] - 国家统计局数据显示，11月酒类价格同比下降1.7%，1-11月酒类价格同比下降1.9% [43] - 2025年1-10月，中国酒业指数静态指数为120.68点，环比下降2.72点；白酒指数静态指数为113.27点，环比下降2.20点 [44] 上市公司重要公告总结 - 贵州茅台：发布2025年中期权益分派公告，以总股本12.52亿股为基数，每股派现23.957元（含税），共计派发现金红利300亿元（含税） [46] - 五粮液：发布2025年中期分红派息公告，以总股本38.82亿股为基数，每10股派现25.78元（含税），合计分配100.07亿元（含税） [47] - 西部牧业：11月自产生鲜乳2770.53吨，月环比增长6.30% [48] - 伊利股份：发布2025年中期权益分派公告，以总股本63.25亿股为基数，每股派现0.48元（含税），共计派发现金红利30.36亿元 [49] 建议关注标的及理由总结 - 贵州茅台 (600519)：作为行业龙头，在弱复苏背景下积极调整经营节奏；承诺2024-2026年度现金分红不低于当年归母净利润的75%；拟斥资30-60亿元回购股份 [53] - 海天味业 (603288)：后续消费复苏有望带动需求改善；公司推出2024-2028年员工持股计划，可调动员工积极性 [53] - 东鹏饮料 (605499)：2025年第三季度业绩表现亮眼；以“补水啦”为代表的第二增长曲线实现高增；积极深耕全国市场 [53] - 报告同时建议关注白酒板块的山西汾酒、酒鬼酒、古井贡酒，以及大众品板块的青岛啤酒、伊利股份等 [6][50]