投资评级 - 报告对茂莱光学维持“增持”评级 [6] 核心观点 - 公司发行可转债募集资金总额5.625亿元，净额5.5436亿元，用于超精密光学生产加工项目（投资4.17亿元）、超精密光学技术研发中心项目（投资1.25亿元）及补充流动资金（2250万元），初始转股价格为364.43元/股 [4] - 公司作为精密光学综合解决方案提供商，具备“光、机、电、算”一体化能力，产品覆盖深紫外DUV到远红外全谱段，包括精密光学器件、光学镜头和光学系统三大类 [6] - 公司是国产光刻机重要零部件供应商，若国产光刻机突破，公司将大幅受益 [6] - 由于XR/半导体高毛利业务放量，报告上调了公司盈利预测：将2025年营收预测从6.50亿元调整为6.24亿元，2026年从7.32亿元调整为7.77亿元，新增2027年营收预测9.62亿元；将2025年归母净利润预测从0.58亿元上调至0.69亿元，2026年从0.62亿元上调至1.04亿元，新增2027年预测1.43亿元 [6] - 基于2025年12月12日收盘价378.00元，对应2025-2026年预测市盈率（PE）分别为290倍和192倍 [5][6] 公司业务与市场地位 - 茂莱光学专注于精密光学器件、光学镜头和光学系统的研发、设计、制造及销售 [6] - 公司已形成覆盖紫外到红外谱段的光学设计能力、高精度光学器件制造能力、光学镜头及系统的多变量主动装调能力，以及光学系统的垂直集成能力 [6] - 根据弗若斯特沙利文报告，2023年全球工业级精密光学市场规模约为187.4亿元，以公司2023年营业收入测算，其市场份额约为2.4% [6] - 精密光学器件具有高面型、高光洁度、高性能镀膜特点，应用于光刻机、高分卫星、探月工程、民航飞机等领域 [6] - 精密光学镜头具有高精度、高分辨率特点，应用于半导体检测设备、基因测序显微设备、3D扫描、激光雷达等领域 [6] - 精密光学系统用于半导体检测装备的光学模组、基因测试光学引擎、AR/VR光学测试模组等 [6] - 公司拥有五大核心技术：精密光学镀膜技术、高面形超光滑抛光技术、高精度光学胶合技术、光学镜头及系统设计技术、低应力高精度装配技术，部分工艺可实现纳米级精度 [6] - 公司客户包括Camtek、KLA、上海微电子、ALIGN、Waymo、Microsoft、Meta、IDEMIA、北京空间机电研究所（508所）等全球领先高科技企业及科研院所 [6] 财务数据与预测 - 历史财务数据： - 2024年营业总收入5.03亿元，同比增长9.8%；归母净利润0.36亿元，同比下降24.0% [5] - 2025年前三季度营业总收入5.03亿元，同比增长34.1%；归母净利润0.46亿元，同比增长86.6% [5] - 盈利预测： - 营业总收入：预测2025年为6.24亿元（同比增长24.1%），2026年为7.77亿元（同比增长24.5%），2027年为9.62亿元（同比增长23.7%）[5][6] - 归母净利润：预测2025年为0.69亿元（同比增长93.7%），2026年为1.04亿元（同比增长51.4%），2027年为1.43亿元（同比增长37.1%）[5][6] - 每股收益（EPS）：预测2025年为1.30元，2026年为1.97元，2027年为2.71元 [5] - 毛利率：预测2025年为49.6%，2026年为50.5%，2027年为51.2% [5] - 净资产收益率（ROE）：预测2025年为5.5%，2026年为7.8%，2027年为9.8% [5] 市场与股价数据 - 截至2025年12月12日，公司收盘价为378.00元，一年内股价最高490.09元，最低183.00元 [1] - 市净率（PB）为16.6倍 [1] - 流通A股市值为63.50亿元 [6] - 总股本为5300万股，流通A股为1700万股 [1]