信达证券(SH:601059) 信达证券·2025-12-13 19:06量化模型与构建方式 1. 股指期货分红点位预测模型 1. 模型名称：股指期货分红点位预测模型[9] 2. 模型构建思路：基于信达金工衍生品研究报告系列二《股指期货分红点位预测》中的方法，对股指期货标的指数未来一年及合约存续期内的分红点位进行预测[9]。 3. 模型具体构建过程：报告未详细描述该模型的构建过程，仅提及了预测结果。构建过程应参考其系列报告，核心是预测指数成分股在特定期间内的现金分红，并汇总为对指数点位的调整值[9]。 2. 基差修正模型 1. 模型名称：分红调整年化基差计算模型[19] 2. 模型构建思路：为剔除指数成分股分红对股指期货合约基差的影响，获得更纯粹反映市场情绪和供需关系的基差水平，对原始基差进行分红调整和年化处理[19]。 3. 模型具体构建过程： * 步骤1：计算实际基差。基差定义为期货合约收盘价与标的指数收盘价的差值[19]。 * 步骤2：计算预期分红调整后的基差。公式为： [19] 其中，“存续期内未实现的预期分红”即使用前述分红点位预测模型得到的数值[9]。 * 步骤3：将调整后的基差进行年化处理，以便于不同期限合约间的比较。公式为： [19] 报告中后续提及的“基差”均指此分红调整后的年化基差[19]。 3. 期现对冲策略模型 1. 模型名称：连续对冲策略[44] 2. 模型构建思路：通过持续做空股指期货合约，对冲持有现货指数（全收益指数）的市场风险，旨在获取相对稳定的收益或降低组合波动[43][44]。 3. 模型具体构建过程： * 回测区间：2022年7月22日至2025年12月12日[44]。 * 现货端：持有对应标的指数的全收益指数[44]。 * 期货端：做空与现货端等名义本金的中证500、沪深300、上证50或中证1000股指期货合约[44]。 * 资金分配：现货端使用70%资金，期货端占用剩余30%资金。每次调仓后根据产品净值重新计算现货及期货头寸数量[44]。 * 调仓规则：连续持有季月或当月合约，直至该合约离到期剩余不足2日，在当日以收盘价进行平仓，并同时以当日收盘价继续卖空下一季月或当月合约[44]。 * 备注：不考虑交易手续费、冲击成本及合约不可无限细分性质[44]。 4. 期现对冲策略模型（衍生） 1. 模型名称：最低贴水策略[45] 2. 模型构建思路：在连续对冲策略的基础上进行优化，通过动态选择年化基差贴水幅度最小的合约进行对冲，旨在降低对冲成本或获取更高的基差收敛收益[45]。 3. 模型具体构建过程： * 回测区间：2022年7月22日至2025年12月12日[45]。 * 现货端与期货端设置：与连续对冲策略相同[45]。 * 调仓规则： * 调仓时，计算当日所有可交易期货合约的年化基差[45]。 * 选择年化基差贴水幅度最小的合约进行开仓[45]。 * 同一合约至少持有8个交易日，或该合约离到期剩余不足2日时，才可重新选择新合约（排除剩余到期日不足8日的合约）[45]。 * 每次选择后，即使结果仍是持有原合约，也继续持有8个交易日[45]。 * 备注：不考虑交易手续费、冲击成本及合约不可无限细分性质[45]。 5. 信达波动率指数 (Cinda-VIX) 1. 因子名称：信达波动率指数 (Cinda-VIX)[61] 2. 因子构建思路：借鉴海外VIX指数编制经验，结合中国场内期权市场实际情况进行调整，编制能够反映市场对标的资产未来波动率预期的指数[61]。 3. 因子具体构建过程：报告未给出具体计算公式，但指出其具体算法基于信达金工衍生品研究报告系列四《挖掘期权市场中隐含的市场情绪》[61]。该因子具有期限结构，可以反映投资者对同一标的资产在不同期限内的波动预期[61]。 6. 信达波动率偏度指数 (Cinda-SKEW) 1. 因子名称：信达波动率偏度指数 (Cinda-SKEW)[67] 2. 因子构建思路：通过捕捉不同行权价格期权隐含波动率（IV）的偏斜特征，来衡量市场对标的资产未来收益分布（特别是尾部风险）的预期[67]。该指数又被称为“黑天鹅指数”[68]。 3. 因子具体构建过程：报告未给出具体计算公式。其原理是，当市场对下跌的担忧加剧时，看跌期权需求增加，会导致波动率曲线出现偏斜，SKEW指数值升高（通常超过100）[67][68]。 模型的回测效果 （回测区间：2022年7月22日至2025年12月12日[44][45]） 1. IC当月连续对冲模型，年化收益-3.41%，波动率3.80%，最大回撤-11.20%，净值0.8893，年换手次数12，2025年以来收益-6.53%[47] 2. IC季月连续对冲模型，年化收益-2.42%，波动率4.70%，最大回撤-8.34%，净值0.9205，年换手次数4，2025年以来收益-3.35%[47] 3. IC最低贴水策略模型，年化收益-1.94%，波动率4.51%，最大回撤-8.70%，净值0.9360，年换手次数16.58，2025年以来收益-4.28%[47] 4. IF当月连续对冲模型，年化收益0.36%，波动率2.89%，最大回撤-3.95%，净值1.0121，年换手次数12，2025年以来收益-1.12%[52] 5. IF季月连续对冲模型，年化收益0.70%，波动率3.24%，最大回撤-4.03%，净值1.0240，年换手次数4，2025年以来收益0.42%[52] 6. IF最低贴水策略模型，年化收益1.08%，波动率3.01%，最大回撤-4.06%，净值1.0370，年换手次数15.10，2025年以来收益0.34%[52] 7. IH当月连续对冲模型，年化收益1.08%，波动率2.97%，最大回撤-4.22%，净值1.0369，年换手次数12，2025年以来收益0.60%[56] 8. IH季月连续对冲模型，年化收益2.02%，波动率3.36%，最大回撤-3.75%，净值1.0699，年换手次数4，2025年以来收益2.05%[56] 9. IH最低贴水策略模型，年化收益1.68%，波动率2.98%，最大回撤-3.91%，净值1.0578，年换手次数15.69，2025年以来收益1.66%[56] 10. IM当月连续对冲模型，年化收益-6.43%，波动率4.74%，最大回撤-14.00%，净值0.8316，年换手次数12，2025年以来收益-12.68%[58] 11. IM季月连续对冲模型，年化收益-4.70%，波动率5.76%，最大回撤-12.63%，净值0.8489，年换手次数4，2025年以来收益-7.26%[58] 12. IM最低贴水策略模型，年化收益-4.38%，波动率5.51%，最大回撤-11.11%，净值0.8684，年换手次数15.62，2025年以来收益-7.93%[58] 因子的回测效果 （截至2025年12月12日） 1. 上证50VIX (30日)，取值15.93[61] 2. 沪深300VIX (30日)，取值17.03[61] 3. 中证500VIX (30日)，取值22.82[61] 4. 中证1000VIX (30日)，取值20.49[61] 5. 上证50SKEW，取值101.80[68] 6. 沪深300SKEW，取值108.04[68] 7. 中证500SKEW，取值104.65[68] 8. 中证1000SKEW，取值108.10[68]