投资评级与核心观点 - 报告给予中国东方教育“增持”评级，并给予目标价9.0元人民币，对应9.9港元 [11][14] - 报告核心观点：2025年上半年公司收入增长10.2%，毛利率提升至57.3%，体现出业务扩张与成本控制的双重优势，凭借其在烹饪、西点、信息技术和汽车服务等赛道的品牌影响力，公司有望迎来业绩与估值的双重提升 [2] 公司业务与运营状况 - 截至2025年上半年，公司在中国内地几乎所有省份及中国香港共运营234所学校及中心，较之前增加1所，并在期内收购了山西冶金技师学院 [4] - 2025年上半年，公司长期课程平均培训人次为13.41万人，同比增长4.9%，占总培训人次的87.8% [4] - 长期培训人次结构呈现分化：1-2年课程人次同比大幅增长85.4%，而2-3年及3年以上课程人次分别同比下降8.1%和0.4% [4] - 2025年上半年新招生人数为8.35万人，同比增加7.1% [4] 财务业绩与预测 - 2025年上半年业绩：营业收入为21.86亿元，同比增长10.2%；归母净利润为4.03亿元，同比增长48.4%；扣非归母净利润为4.16亿元，同比增长49.5% [11] - 2025年上半年盈利能力：毛利率为57.3%，同比提升4.3个百分点；销售/管理/财务费用率分别为22.47%/10.79%/2.51%，同比分别下降0.94/2.11/0.60个百分点 [11] - 分部收入与毛利率： - 烹饪技术：收入10.24亿元，同比增长11.4%，毛利率60.5%（+5.2pct）[11] - 西点西餐：收入1.82亿元，同比增长14.3%，毛利率60.4%（+6.6pct）[11] - 信息技术及互联网技术：收入3.67亿元，同比下降3.0%，毛利率57.6%（+3.5pct）[11] - 汽车服务：收入4.92亿元，同比增长9.6%，毛利率54.7%（+0.6pct）[11] - 时尚美业：收入0.77亿元，同比大幅增长90.2%，毛利率61.4%（+8.8pct）[11] - 财务预测： - 营业收入：预计2025-2027年分别为45.85亿元、50.88亿元、55.91亿元，同比增长率分别为11%、11%、10% [5][12] - 归母净利润：预计2025-2027年分别为7.98亿元、10.04亿元、11.28亿元，同比增长率分别为56%、26%、12% [5][11][12] - 每股收益（EPS）：预计2025-2027年分别为0.36元、0.45元、0.51元 [5][11][12] - 毛利率：预计2025-2027年分别为57.07%、58.54%、58.95% [12] - 销售净利率：预计2025-2027年分别为17.40%、19.73%、20.18% [12] 估值与市场数据 - 估值方法：采用市盈率（PE）估值法，参考可比公司（科德教育、粉笔、行动教育）2025年平均26倍PE，给予公司2026年20倍PE估值 [14][16] - 当前市场数据：当前股本为22.13亿股，当前市值为138.08亿港元；52周内股价区间为2.43-9.05港元 [8] - 历史估值倍数：根据财务摘要，公司2024A/2025E/2026E/2027E的预测市盈率（P/E）分别为11.60倍、19.03倍、15.12倍、13.45倍 [5][12]