报告投资评级 - 对滨江集团维持“买入”评级 [3][6] 核心观点总结 - 报告核心观点认为滨江集团坚持稳健经营 销售规模稳定 利润逆势增长 财务结构健康 融资渠道畅通 长期深耕杭州等优势区域为未来可持续发展提供有力保障 [6] - 报告预计滨江集团2025-2027年归母净利润分别为28.8亿元、31.4亿元、34.3亿元 对应每股收益分别为0.93元、1.01元、1.10元 对应市盈率分别为10.8倍、9.9倍、9.1倍 [3][6] 公司基本状况 - 公司总股本为3,111.44百万股 流通股本为2,685.90百万股 [1] - 公司市价为9.99元 总市值为31,083.32百万元 流通市值为26,832.13百万元 [1] 近期财务表现 - 2025年前三季度 公司实现营业收入655.14亿元 同比增长60.64% 实现归母净利润23.95亿元 同比增长46.60% [4][6] - 2025年前三季度 公司毛利率为12.4% 同比上升2.0个百分点 费用率降低1.44个百分点至2.23% [6] - 2025年前三季度 公司资产减值损失为5.33亿元 较去年同期增长约526.93% [6] 业务运营与土地储备 - 2025年前三季度 公司全口径销售额为786.3亿元 同比下降1.87% 位列全国第10 新增土地货值为580.1亿元 同比增长31.16% [6] - 截至2025年上半年 公司新增土地储备项目16个 其中杭州14个 金华2个 公司土地储备中杭州占比73% 其他浙江省经济基础扎实的城市占比17% [6] 财务状况与融资 - 截至2025年上半年 公司“三道红线”指标保持“绿档” 扣除预收款后的资产负债率为57.8% 净负债率为7.03% 现金短债比为3.14倍 [6] - 截至2025年上半年 公司平均融资成本为3.1% 较上年末下降0.3个百分点 2025年7月发行6亿元短期融资券 利率2.5% 10月发行7亿元中期票据 利率2.85% [6] 盈利预测 - 预测公司2025年营业收入为69,912百万元 同比增长1% 2026年营业收入为67,466百万元 同比下降4% 2027年营业收入为65,442百万元 同比下降3% [3] - 预测公司2025年归母净利润为2,879百万元 同比增长13% 2026年归母净利润为3,142百万元 同比增长9% 2027年归母净利润为3,425百万元 同比增长9% [3] - 预测公司2025年净资产收益率为5% 2026年为5% 2027年为6% [3] 估值指标 - 基于2025年12月12日收盘价 预测公司2025年市盈率为10.8倍 市净率为1.0倍 2026年市盈率为9.9倍 市净率为0.9倍 2027年市盈率为9.1倍 市净率为0.9倍 [3] - 预测公司2025年企业价值倍数（EV/EBITDA）为20.00倍 2026年为18.67倍 2027年为17.53倍 [9]