量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. 模型名称：风格拥挤度模型[73] * 模型构建思路：通过计算不同风格指数（如成长vs红利、小盘vs大盘等）的相对换手率拥挤度，来判断该风格是否过热或过冷，从而评估其配置风险与性价比[73]。 * 模型具体构建过程： 1. 对于风格A和风格B，分别计算其指数的近252日平均换手率[130]。 2. 将上述换手率序列在2005年1月1日以来的历史时间序列上进行Z-score标准化，得到Z-score_A与Z-score_B[130]。 3. 计算二者差值：差值 = Z-score_A - Z-score_B[130]。 4. 计算该差值的滚动6年历史分位数（历史数据量满1年且不足6年时，以全部历史数据进行计算），该分位数即为风格A相对于风格B的“相对拥挤度”[130]。 2. 模型名称：风格超额净值模型[73] * 模型构建思路：通过计算风格指数相对于市场基准（万得全A）的累计超额净值，来跟踪风格因子的长期表现和相对强弱[73]。 * 模型具体构建过程： 1. 以2020年1月4日为基准日，将各风格指数及万得全A指数的每日收盘点数除以基准日收盘点数，得到各自的累计净值[131]。 2. 将各风格指数的累计净值除以同一交易日的万得全A指数累计净值，得到该风格指数相对于万得全A指数的累计超额净值[131]。 3. 模型名称：机构调研活跃度模型[132] * 模型构建思路：通过标准化和比较不同板块（指数、行业）的机构调研频率，构建“机构调研活跃度”指标，以捕捉机构关注度的变化[132]。 * 模型具体构建过程： 1. 对于特定板块，计算其近n个交易日的“日均机构调研次数”[132]。 2. 将该日均调研次数序列在滚动y年的历史时间序列上进行z-score标准化[132]。 3. 将上述标准化结果与万得全A的标准化结果作差，得到该板块的“机构调研活跃度”[132]。 4. 最后计算该“机构调研活跃度”的滚动y年历史分位数[132]。 * 参数设置： * 长期口径：n取126（近半年），滚动窗口y为6年（历史数据量满3年且不足6年时，以全部历史数据进行计算）[132]。 * 短期口径：n取63（近一季度），滚动窗口y为3年（历史数据量满1年且不足3年时，以全部历史数据进行计算）[132]。 4. 因子名称：ERP（股权风险溢价）因子[52] * 因子构建思路：通过计算股票指数市盈率倒数与无风险利率（10年期国债收益率）的差值，来衡量投资股票市场相对于债券市场的风险补偿，即股债性价比[52]。 * 因子具体构建过程： 1. 计算指数的市盈率倒数：1 / 指数PE_TTM[52]。 2. 减去当前10年期中债国债到期收益率[52]。 * 公式： $指数erp = 1/指数PE\_TTM – 10年期中债国债到期收益率$[52] 5. 因子名称：滚动季度夏普率[38] * 因子构建思路：计算万得全A指数滚动一个季度（约63个交易日）的夏普比率，用于衡量市场在短期内的风险调整后收益，作为市场情绪风险的观测指标[38]。 * 因子评价：该指标上升至历史极高位置表明市场情绪达到极端高峰，后续市场易进入震荡或调整状态；当其从高点回落时，市场回撤风险减弱[38]。 6. 因子名称：成交热度因子[25] * 因子构建思路：使用“周度日均自由流通换手率”的历史分位值来度量市场或特定板块、行业的交易活跃程度[25]。 * 因子具体构建过程：成交热度 = 周度日均自由流通换手率的历史分位值[25]。 7. 因子名称：动量因子[64] * 因子构建思路：以最近一年股票收益率减去最近一个月股票收益率（剔除涨停板）作为动量指标，筛选市场中动量特征强的股票[64]。 * 因子评价：“长江动量”指数基于此因子构建，旨在表征A股市场中最具动量特征的股票的整体走势[64]。 8. 因子名称：反转因子[64] * 因子构建思路：以最近一个月股票收益率作为筛选指标，选择市场中反转效应强的股票[64]。 * 因子评价：“长江反转”指数基于此因子构建，旨在表征A股市场各阶段高反转特征个股的整体表现[64]。 模型的回测效果 本报告为市场跟踪周报，未提供模型的历史回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。报告主要展示了模型或因子在特定时点（2025年12月12日当周）的输出状态和观察值。 因子的回测效果 本报告为市场跟踪周报，未提供因子的历史回测绩效指标（如IC、IR、多空收益等）。报告主要展示了特定风格因子在近一周、近一月和年初至今的已实现超额收益。 1. 成长-红利因子，近一周超额收益3.4%，近一月超额收益6.2%，年初至今超额收益31.0%[61][62] 2. 小盘-大盘因子，近一周超额收益0.4%，近一月超额收益-0.8%，年初至今超额收益7.3%[61][62] 3. 微盘股-基金重仓因子，近一周超额收益-5.7%，近一月超额收益-8.4%，年初至今超额收益39.3%[61][62] 4. 动量-反转因子，近一周超额收益5.1%，近一月超额收益11.2%，年初至今超额收益31.7%[61][62]