报告行业投资评级 * 报告标题明确表达了对波司登的看好，以及对Nike修复背景下运动制造板块的看好 [2] 报告核心观点 * 短期催化：近期寒潮东移南下，部分地区降温超10℃，有望直接催化羽绒服等冬季御寒服饰需求，并助力冰雪运动及旅游升温，叠加元旦及超长春节假期，看好四季度冰雪户外及相关服饰装备需求释放 [12] * 出口链修复：11月我国纺织服装出口额同比下滑5.1%，但环比好转，其中纺织品出口同比增长1.0%，服装出口同比下滑10.9%，随中美关税政策优化，出口链景气度回升，看好运动制造产业链机会 [10] * 原材料周期：澳大利亚羊毛价格进入年度级别上涨周期，12月11日美元口径指数报1023美分/公斤，同比上涨40.5%，年内已上涨40.1%，且较前两轮行情高点还有50%以上空间 [11] * 内需展望：展望2026年，内需有望逐步回暖，建议挖掘新消费高景气方向，包括运动户外、折扣零售、个护清洁及睡眠经济等领域 [3] * 全球制造竞争力：全球关税博弈变量逐步落定，不改核心制造全球竞争力，看好运动制造产业链、澳毛涨价周期及卫材升级产业链相关公司 [3] 根据相关目录分别总结 本周板块表现 * 报告期内（12月8日～12月12日），SW纺织服饰指数下跌2.6%，跑输SW全A指数2.8个百分点，在申万全行业中涨跌幅排名第27位 [4][6] * 细分板块中，SW服装家纺指数下跌2.7%，跑输SW全A指数3.0个百分点；SW纺织制造指数下跌2.2%，跑输SW全A指数2.5个百分点 [4] * 本周板块内涨幅前五的个股为：迎丰股份（13.0%）、九牧王（12.2%）、万事利（11.3%）、七匹狼（10.0%）、凤竹纺织（7.2%） [6] 本周行业观点 * 纺织制造：跟踪运动制造公司近月流水，11月丰泰、裕元（制鞋业务）、聚阳收入同比变化分别为-11.8%、-2.4%、+0.5%，其中裕元、聚阳环比改善，持续看好Nike链修复带来的运动制造板块布局机会，推荐申洲国际、华利集团 [10] * 服装家纺：四季度服装板块建议布局波司登，其核心逻辑包括寒潮催化终端动销、2026年春节延后拉长销售窗口期带来的低基数效应，以及高股息稀缺属性（以FY26年利润增长11%、分红率80%测算，股息率约6%，估值仅13倍） [13] * 服装家纺：提示女装板块困境反转机会，部分品牌如歌力思、地素时尚在第三季度业绩已展现复苏态势和内生成长性 [13] * 原材料：坚定看涨澳毛大周期，推荐新澳股份 [11] 行业数据 * 社零：1-10月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额12053亿元，同比增长3.5% [3][20] * 出口：11月我国纺织服装出口额238.7亿美元，同比下滑5.1%；1-11月累计出口2678亿美元，同比下滑1.9% [3][26] * 棉价：12月12日，国内棉花价格B指数报14995元/吨，本周上涨0.5%；国际棉花价格M指数报72美分/磅，本周下跌0.1% [3][28] * 澳毛价格：12月11日，美元口径澳毛指数报1023美分/公斤，同比上涨40.5%，年内上涨40.1%；澳元口径报1542澳分/公斤，同比上涨35.3%，年内上涨29.6% [3][34] * 运动服饰市场：2024年中国运动服饰市场规模达4089亿元，同比增长6.0%，公司口径CR10为82.5%，其中安踏市场份额同比提升2.4个百分点至23.0%，Nike同比下滑2.6个百分点至20.7% [41][42] * 男装市场：2024年中国男装市场规模5687亿元，同比增长1.3%，公司口径CR10为25.0% [44] * 女装市场：2024年中国女装市场规模10597亿元，同比增长1.5%，公司口径CR10为10.1% [47] * 童装市场：2024年中国童装市场规模2607亿元，同比增长3.2%，公司口径CR10为14.8% [50] * 内衣市场：2024年中国内衣市场规模2543亿元，同比增长2.1%，公司口径CR10为9.1% [52] * 电商销售：11月淘系平台销售额，运动鞋服同比下滑11.0%，男装同比下滑19.8%，女装同比下滑4.9%，童装同比下滑15.5%，家纺同比下滑25.7%，户外品类同比下滑11.2% [55][57][60][62][64][66] 重点公司业绩与动态 * 国际公司业绩：Nike FY26Q1营收117亿美元，同比增长1%，大中华区营收同比下滑9%；Lululemon FY25Q3营收26亿美元，同比增长7%，其中大中华区营收同比增长46%；Adidas 25Q3营收66.3亿欧元，同比增长3% [15][17] * 上市公司公告：新澳股份2023年股权激励计划第二个解除限售期条件成就；健盛集团拟在埃及投资8.18亿元；九牧王、孚日股份等公司涉及股东增减持及股份质押事项 [19]