报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 商务部谋划“十五五”时期零售业创新转型和高质量发展，加大政策支持力度，为行业带来政策机遇 [4][9] - 2025年是零售调改大年，政策鼓励提升商品服务质量，通过调改提升品质是行业重点发展方向，看好行业调改升级大趋势 [4][9] - 下沉市场仍是竞争相对不激烈、优质供给较少的地区，零售企业更容易通过品质突围，看好具备下沉能力的零售企业在下沉市场实现增长 [4][10] - 投资建议推荐超市调改龙头永辉超市、兴趣零售+下沉能力强大的名创优品，建议关注汇嘉时代、步步高、新华百货等门店调改标的 [4][10] 本周行情回顾 - 本周（12月8日至12月14日），申万商贸零售指数涨跌幅为-0.21%，同期上证综指-0.34%，深证成指+0.84%，创业板指+2.74%，沪深300指数-0.08% [4][11] - 年初至今（1月2日至12月14日），申万商贸零售指数涨跌幅为+2.97%，同期上证综指+16.04%，深证成指+27.31%，创业板指+49.16%，沪深300指数+16.42% [4][11] 细分行业公司估值（部分摘要） - 化妆品&医美：珀莱雅总市值268亿元，2025年预测市盈率17倍；贝泰妮总市值173亿元，2025年预测市盈率26倍；华熙生物总市值218亿元，2025年预测市盈率58倍 [16] - 培育钻石&珠宝：周大福总市值1，178亿元，2025年预测市盈率15倍；老凤祥总市值232亿元，2025年预测市盈率14倍 [16] - 免税旅游出行：中国中免总市值1，639亿元，2025年预测市盈率33倍；上海机场总市值772亿元，2025年预测市盈率36倍 [16] - 出口链：名创优品总市值432亿元，2025年预测市盈率15倍；小商品城总市值891亿元，2025年预测市盈率18倍 [16][18] - 超市&其他专业连锁：永辉超市总市值454亿元，2026年预测市盈率103倍；重庆百货总市值114亿元，2025年预测市盈率8倍 [16][18]