投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 报告认为可孚医疗与皇家飞利浦的战略合作是强强联合，标志着其家用器械产品的技术能力和渠道能力获得国际认可，将帮助公司实现高端市场突破 [6] - 合作将整合飞利浦的科技积淀、品牌资源与临床技术优势，叠加可孚医疗在创新研发、智能制造、渠道运营等方面的实力，共同构建面向中国家庭的智慧健康管理生态 [6] - 看好公司长期增长前景，但考虑到国内需求整体波动，下调了2025-2026年盈利预测 [6] 公司近期重大事件 - 2025年12月9日，可孚医疗与皇家飞利浦正式签署战略合作协议，围绕多款家庭健康监测设备开展深度合作 [4] - 根据协议，可孚医疗将获得飞利浦多款家庭健康监测设备中国地区的品牌授权，产品包括血糖仪、血压计、持续葡萄糖监测仪、体温计、脉搏血氧仪、肺功能仪、体重秤等 [6] - 双方将共同推进相关产品的技术研发、本地化适配与迭代升级，并由可孚医疗全面负责其在中国的生产制造、品牌运营、渠道布局与服务体系建设 [6] 财务数据与预测 - 历史业绩：2024年营业总收入为29.83亿元，同比增长4.5%；归母净利润为3.12亿元，同比增长22.6% [5] - 最新业绩：2025年前三季度营业总收入为23.98亿元，同比增长6.6%；归母净利润为2.60亿元，同比增长3.3% [5] - 盈利预测（调整后）： - 2025年：预计营业总收入33.48亿元（同比增长12.3%），归母净利润3.91亿元（同比增长25.3%）[5][6] - 2026年：预计营业总收入39.57亿元（同比增长18.2%），归母净利润4.88亿元（同比增长25.0%）[5][6] - 2027年：首次给予预测，预计营业总收入45.01亿元（同比增长13.8%），归母净利润5.92亿元（同比增长21.2%）[5][6] - 盈利预测（调整前对比）：2025-2026年预测值较此前下调，此前预测2025年归母净利润为4.57亿元，2026年为5.59亿元 [6] - 盈利能力指标：预测毛利率将稳定在51.7%-51.9%左右；净资产收益率（ROE）预计从2025年的7.5%提升至2027年的10.4% [5] - 估值水平：基于预测，公司2025-2027年对应的市盈率（PE）分别为24倍、19倍和16倍，报告指出其估值明显低于医疗器械整体市盈率（当前2025年预测市盈率为38倍）[6] 市场与基础数据 - 股价表现：截至2025年12月15日，收盘价为45.06元，一年内股价最高48.67元，最低28.10元 [1] - 估值指标：市净率（PB）为2.0倍，股息率为3.99% [1] - 公司股本：总股本2.09亿股，流通A股1.94亿股，流通A股市值87.53亿元 [1] - 财务基础：截至2025年9月30日，每股净资产22.56元，资产负债率27.37% [1]