报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告核心观点 - 公司2025年前三季度业绩稳健增长，归母净利润同比增长16.78% [3] - 核心主业高速公路收费业务贡献主要营收及毛利，2025年前三季度营收占比72% [4] - 因子公司并表收益增长，预计将带动公司2025年全年利润稳健增长 [4] - 未来三年公司承诺每年分红率不低于40% [4] - 新路产郑洛高速作为重点项目预计于2026年底建成通车，可行性研究报告显示其具备盈利能力 [4] - 公司在巩固主业基础上拓展多元布局，并通过设立科技研发专项基金强化创新赋能 [5] 公司财务表现与预测 - 2025年前三季度业绩：累计实现营业总收入48.88亿元，同比增长3.89%；归母净利润9.61亿元，同比增长16.78%；扣非后归母净利润9.43亿元，同比增长18.11%；加权ROE为7.48%；经营活动现金流量净额18.68亿元 [3] - 2024年分红情况：派发现金股息约3.82亿元，每股约0.17元（含税），分红约占当年净利润的43.4%，以年报披露日股价计算对应股息率约为4.0% [3] - 盈利预测： - 营业收入：预计2025E/2026E/2027E分别为72.40亿元、73.70亿元、78.66亿元，同比增长3.89%、1.80%、6.73% [6] - 归母净利润：预计2025E/2026E/2027E分别为9.92亿元、10.08亿元、10.85亿元，同比增长12.62%、1.67%、7.59% [6] - 每股收益：预计2025E/2026E/2027E分别为0.44元、0.45元、0.48元 [6] - 市盈率：预计2025E/2026E/2027E分别为9.72倍、9.56倍、8.89倍 [6] - 盈利能力指标预测：毛利率预计2025E/2026E/2027E分别为31.63%、33.38%、33.43%；销售净利率预计分别为13.70%、13.68%、13.79%；ROE预计分别为6.44%、6.33%、6.57% [8] 公司业务与经营状况 - 核心业务：高速公路的投资建设和经营管理，管养总里程约808公里 [4] - 2025年前三季度营收结构： - 高速收费业务营收34.3亿元，同比增长1.63%，营收占比72%，贡献毛利18.37亿元 [4] - 建造服务营收占比27.5%，因会计口径原因毛利率为零 [4] - 房地产板块营收占比极少，营收同比减少50% [4] - 公司计划：将依据披露的《估值提升计划》，加快“两非两资”盘活处置 [4]