核心观点 报告认为，当前A股市场处于宽幅震荡、蓄势整固阶段，中长期上涨基础未变，预计上证指数围绕4000点附近整理，周期与科技板块有望轮番表现[7][8][9][10]。宏观政策定调“更加积极有为”，扩大内需战略下将稳定大宗消费并实施以旧换新政策，同时在养老、托育、健康、文旅等领域实施重点项目[5][7]。美联储降息落地有助于全球风险偏好回升和外资回流，国内金融监管总局下调险资投资股票风险因子，打开了险资入市空间[9][10][11]。 市场表现与估值 - 国内市场：截至2025年12月16日，上证指数收盘3,824.81点，日跌幅1.11%，深证成指收盘12,914.67点，日跌幅1.51%[3]。创业板指收盘2,022.77点，日跌幅0.47%[3]。中证1000指数上涨0.33%，国证2000指数上涨0.58%[3]。 - 国际市场：截至报告日，道琼斯指数收盘30,772.79点，日跌幅0.67%，标普500指数收盘3,801.78点，日跌幅0.45%[4]。纳斯达克指数收盘11,247.58点，日跌幅0.15%[4]。恒生指数收盘25,235.41点，日跌幅1.54%[4]。 - 市场估值与成交：当前上证综指平均市盈率为15.89倍，创业板指数平均市盈率为48.54倍，处于近三年中位数平均水平上方[7]。两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，例如12月16日成交金额为17,483亿元[7]。 宏观策略与近期盘面 - 政策环境：中央经济工作会议为明年经济政策定下“更加积极有为”的基调[7][8]。国家发改委强调坚定实施扩大内需战略，商务部对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收4.9%-19.8%的反倾销税，实施期限5年[5][7]。 - 近期市场轮动： - 2025年12月16日：消费、多元金融、汽车以及房地产等行业表现较好，贵金属、船舶制造等行业表现较弱[7]。 - 2025年12月15日：保险、证券、食品饮料以及航天航空等行业表现较好[8]。 - 2025年12月12日：电源设备、电网设备、有色金属以及电力等行业表现较好[9]。 - 2025年12月11日：风电设备、电网设备、航天航空以及医疗服务等行业表现较好[11]。 - 2025年12月10日：贵金属、商业百货、房地产以及教育等行业表现较好[12]。 行业研究要点 锂电池与新能源汽车 - 2025年11月，锂电池板块指数上涨3.22%，强于沪深300指数[13]。 - 2025年11月，我国新能源汽车销售182.30万辆，同比增长20.57%，环比增长6.30%，月度销量占比达到53.16%[13]。 - 2025年11月，我国动力电池装机93.50GWh，同比增长39.14%，宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三[13]。 - 截至2025年12月12日，锂电池板块估值28.20倍，创业板估值43.06倍[13]。 基础化工 - 2025年11月，中信基础化工行业指数上涨1.63%，在30个中信一级行业中排名第7位[14]。 - 化工品价格下跌态势明显放缓，硫磺、磷肥等表现较好[14]。 - 截至2025年12月11日，中信基础化工板块TTM市盈率为27.76倍，略低于历史平均水平的29.30倍[14]。 - 投资建议关注供给端改善空间较大的涤纶长丝、有机硅、氨纶等板块，以及受益于生物燃料需求增长的相关企业[14][15]。 通信与AI手机 - 2025年11月，通信行业指数上涨1.44%，跑赢主要市场指数[15]。 - 2025年1-10月，电信业务收入累计完成14,670亿元，同比增长0.9%[16]。截至2025年10月，5G移动电话用户占比达64.7%，10月当月DOU达到22.21GB/户·月，同比增长15.7%[16]。 - 2025年10月，我国通讯器材类零售额同比增长23.2%[17]。2025年第三季度全球智能手机市场出货量达3.201亿台，同比增长3%[17]。 - Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%[17]。豆包AI手机（努比亚M153）发布，由豆包主导AI体验，中兴通讯旗下努比亚主导硬件[17]。 - 2025年1-10月，我国光模块出口总额为305.1亿元，同比下降16.3%[18]。2025年第三季度北美四大云厂商资本开支合计为1,124.3亿美元，同比增长76.9%[18]。 - TrendForce预计2025年全球800G以上光收发模块达2400万支，2026年将达近6300万支，同比增长162.5%[18]。 食品饮料 - 2025年11月，食品饮料板块录得反弹，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续涨势，白酒板块反弹[21]。 - 2025年1至11月，食品饮料板块成分区间累计涨跌幅为-0.16%，跑输市场基准指数[21]。 - 细分市场规模：中国零食市场已突破万亿元，预计2026年规模有望达1.4万亿元[41]。软饮料市场2025年预计达1.35万亿元，同比增长8%[41]。保健品市场规模达8000亿元[41]。烘焙市场规模至2024年达6,110.7亿元，同比增长8.8%[42]。复合调味品市场2024年规模为2,301亿元，同比增长13.24%[42]。 半导体 - 2025年11月，国内半导体行业（中信）下跌5.10%，费城半导体指数下跌2.82%[24]。 - 2025年10月，全球半导体销售额同比增长27.2%，连续24个月同比增长[24]。WSTS预计2025年全球半导体销售额同比增长11.2%[24]。 - 2025年第三季度，北美四大云厂商资本支出同比增长67%[24]。2025年11月，DRAM现货价格指数环比上涨约52%，NAND Flash指数环比上涨约61%[24]。 - 谷歌发布新一代大模型Gemini 3，主要在其自研TPU上完成训练[25]。Gemini月活跃用户从2025年7月的4.5亿增长至2025年10月的6.5亿[25]。 计算机与人工智能 - 随着DeepSeek-R1的发布，中国在AI领域落后美国的局面发生根本性逆转[38]。华为通过集群计算方式补足了芯片差距，并实现了HBM自主和互联技术的突破[38]。 - DeepSeek表示将加大预训练规模，这将成为国产AI芯片厂商的重要机遇[28][29]。 - 豆包手机助手的出现将全面加速手机端的AI应用推广进程[28]。 - 投资关注三大赛道：国产替代（如EDA、鸿蒙）、算力建设（如数据中心、液冷）、人工智能应用[38][39]。 电力及公用事业 - 2025年11月，中信电力及公用事业指数下跌1.80%，跑赢沪深300指数0.66个百分点[31]。 - 2025年10月，全社会用电量8,572亿千瓦时，同比增长10.4%，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快[31]。 - 截至2025年10月底，我国风电、太阳能装机合计占比46.1%，首次超过火电的40.4%[32]。 - 2025年10月，北方港口动力煤价为820元/吨，月内累计增长7.9%[33]。 行业年度/半年度策略摘要 - 化工行业年度策略：行业逐步进入景气阶段，从供给与需求两端寻找投资机会[35]。随着反内卷政策深入和投资力度下降，行业产能过剩压力有望缓解，景气有望边际回暖[36]。建议关注一体化龙头（万华化学、卫星化学、宝丰能源）以及有机硅、涤纶长丝、磷化工和生物燃料等行业[36][37]。 - 食品饮料行业年度策略：行业营收增速呈阶梯式下降，2025年前三季度增长进一步放缓，成本压力开始升高[40]。尽管行业增长回落，但零食、软饮料、保健品、烘焙、复合调味品等细分市场呈现新兴机会[41][42]。 - 计算机行业半年度策略：AI应用加快，全球格局重塑中[38]。继续看好AI、国产替代、算力三大赛道，2026年重点关注国产替代、算力建设和人工智能应用方向[38][39]。