投资评级与核心观点 - 报告对阜博集团维持“买入”评级 [2][4] - 报告核心观点认为，迪士尼与OpenAI的“IP+AI”战略合作树立了新范式，开启了“好莱坞拥抱AI”的新时代，阜博集团作为全球数字版权管理核心服务商有望直接受益 [1][7] - 报告预计，该合作将激发海量用户生成内容，提升IP长尾价值与传播度，使阜博集团的版权服务活跃资产大幅提升，带来业绩弹性 [7] 事件与行业影响 - 2025年12月11日，华特迪士尼公司与OpenAI达成为期三年的战略合作与内容授权协议 [7] - 合作核心内容包括：1) IP授权：迪士尼授权OpenAI在其视频生成模型Sora及图像生成工具中使用超过200个来自迪士尼、漫威、皮克斯及《星球大战》的经典角色、服装、道具及标志性环境 [7]；2) 股权投资：迪士尼将对OpenAI进行10亿美元的股权投资 [7]；3) 技术应用：迪士尼将利用OpenAI技术优化内部创意流程并为Disney+开发新产品 [7] - 此次合作标志着好莱坞顶级IP方从被动防御AI生成内容转向主动构建授权体系、分享AI内容创作收益的新阶段 [7] - 该合作有望成为行业标杆，推动其他全球及国内IP持有者加速构建类似的AI授权与内容管理体系 [7] 公司业务与受益逻辑 - 阜博集团是全球数字版权管理的核心服务商，是迪士尼、华纳等好莱坞影视巨头的长期合作伙伴 [7] - 公司自主研发的影视基因视频指纹技术在2007年美国电影协会评测中夺魁，并成功获得迪士尼的首个大客户订单 [7] - 公司有望直接受益于迪士尼与OpenAI的合作，海量AI二创内容在Disney+平台上线后，授权范围内的IP二创内容涌现，有望带来新增活跃资产及收入来源 [7] - 报告指出，截至2025年8月，公司社交媒体平台在管活跃资产达429万个，其中“AI尾帧续写剧情”占公司活跃资产3% [7] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为29.9亿港元、35.7亿港元、43.0亿港元，同比增长分别为24.50%、19.50%、20.40% [2][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.90亿港元、2.96亿港元、3.83亿港元，同比增长分别为32.90%、56.20%、29.26% [8] - 预计2025-2027年经调整利润分别为2.1亿港元、3.3亿港元、4.2亿港元 [2] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为51倍、34倍、26倍 [2] - 当前股价对应2025-2027年市销率分别为4.6倍、3.7倍、3.1倍 [2] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.08港元、0.12港元、0.15港元 [8] - 预计2025-2027年毛利率稳定在43.50% [9] - 预计2025-2027年归属母公司股东的权益回报率分别为7.68%、9.06%、10.20% [9] 公司基本数据 - 报告日期收盘价为4.38港元 [4] - 总市值为109.477亿港元 [4] - 总股本为2.49948亿股 [4]