报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天准转债发行规模 8.72 亿元，建议积极申购，首日目标价 129 - 134 元，转股溢价率预计在 38% - 43%区间，首日打新中签率预计在 0.0035% - 0.0057%附近 [3][19][20] 根据相关目录分别进行总结 天准转债打新分析与投资建议 转债基本条款分析 - 天准转债发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级 AA -，发行规模 8.72 亿元，初始转股价格 55.73 元，12 月 12 日转债平价 93.74 元，纯债价值 93.02 元，博弈条款正常，债券发行规模、流动性一般，评级尚可，债底保护性好，机构入库不难，一级参与无异议 [2][14] 新债上市初期价格分析 - 公司主要产品为工业视觉装备，发行募集资金用于相关研发及产业化项目，可提升市场竞争力和保持技术领先地位 [3][18] - 参考佳力转债、弘亚转债，结合市场环境及平价水平，天准转债上市首日转股溢价率预计在 38% - 43%区间，对应首日上市目标价在 129 - 134 元附近 [3][19] 转债打新中签率分析 - 截至 2025 年 9 月 30 日，前两大股东持股比例合计 42.82%，前十大股东持股比例合计 64.67%，假设老股东配售比例为 43% - 65%，留给市场的规模为 3.08 亿 - 4.99 亿元，假定网上有效申购数量为 877 万户，打满计算中签率在 0.0035% - 0.0057%附近 [4][20] 正股基本面分析 公司主营业务及所处行业上下游情况 - 天准科技是视觉装备平台企业，服务电子、半导体、新汽车等工业领域，提供高端视觉装备产品，可提升客户竞争优势，推动智能工业生态链融合创新 [21] - 机器视觉产业链上游包含核心硬件和软件，中游包括应用系统和视觉设备，下游主要为各行业产线综合解决方案供应商终端行业 [22] 公司经营情况 - 2022 年至 2025 年前三季度公司营业收入分别为 15.89 亿、16.48 亿、16.09 亿和 9.77 亿元，分别同比增长 25.6%、3.7%、 - 2.38%和 14.79%，主营业务收入占比超 99%，其他业务收入主要为零星销售及租赁业务收入，2024 年原材料销售收入减少致其他业务收入下降 [24] - 2022 年至 2025 年前三季度公司综合毛利率分别为 40.55%、41.66%、41.17%和 35.61%，净利率分别为 9.57%、13.06%、7.74%和 - 1.56%，呈下降态势，主要因视觉制程装备、智能驾驶方案收入占比上升等因素 [28] - 2022 年至 2025 年前三季度公司期间费用合计分别为 2.41 亿、2.55 亿、2.73 亿和 2.14 亿元，期间费用率分别为 15.17%、15.44%、16.95%和 21.92%，逐年上升；研发费用分别为 2.42 亿、2.31 亿、2.51 亿和 1.73 亿元，占营收比例分别为 15.22%、13.99%、15.57%和 17.69%，有小幅波动，研发投入规模及占比高 [30][32] - 2022 年至 2025 年前三季度公司应收款项分别为 6.01 亿、5.93 亿、7.06 亿和 5.53 亿元，占营收比重分别为 37.84%、35.99%、43.87%和 28.3%（已年化处理），大幅波动；应收账款周转率分别为 2.91 次/年、2.76 次/年、2.48 次/年和 2.07 次/年（已年化处理），逐年下降 [37][38] - 2022 年至 2025 年前三季度公司归母净利润分别为 1.52 亿、2.15 亿、1.25 亿和 - 0.15 亿元，同比增速分别为 13.4%、41.46%、 - 42.05%和 - 10.98%，盈利能力波动较大 [41] 公司股权结构和主要控股子公司情况 - 截至 2025 年 9 月 30 日，青一投资为第一大股东，持股 4800 万股，比例 24.72%，宁波准智为第二大股东，持股 3491 万股，比例 17.98%，前两大股东持股比例合计 42.82%，前十大股东持股比例合计 64.67%；青一投资为控股股东，徐一华先生为实际控制人，一致行动人合计控制发行人 57.79%表决权 [44] 公司业务特点和优势 - 天准科技是视觉装备平台企业，提供工业视觉装备产品，具有技术创新、知识产权保护机制、人才培养等竞争优势 [49] 本次募集资金投向安排 - 募集资金扣除发行费用后，4 亿元用于工业视觉装备及精密测量仪器研发及产业化项目，建设期 2 年，建成后年均营业收入 77,865.71 万元，投资内部收益率（税后）13.13%，税后静态投资回收期 7.69 年 [51] - 2.78 亿元用于半导体量测设备研发及产业化项目，建设期 3 年，建成后年均营业收入 44,928.96 万元，投资内部收益率（税后）12.26%，税后静态投资回收期 7.63 年 [52][53] - 1.94 亿元用于智能驾驶及具身智能控制器研发及产业化项目，建设期 2 年，建成后年均营业收入 80,315.22 万元，投资内部收益率（税后）13.98%，税后静态投资回收期 8.3 年 [53]