投资评级 - 投资评级为“增持”，且为“维持”[2] 核心观点 - 报告认为，尽管公司2025年利润有所承压，但新签订单增速较快，未来业绩确定性高[7] - 公司消费电子主业稳步增长，同时PCB、光模块、半导体及具身智能等业务有望多点开花，驱动未来成长[7] - 基于对新签订单和业务进展的乐观预期，报告预计公司2026-2028年业绩将实现快速增长[7] 财务表现与预测 - **2025年业绩回顾**：2025年实现营业收入17.90亿元，同比增长11.25%；归母净利润0.76亿元，同比下降38.95%[7] - **2026年一季度业绩**：2026年一季度实现营业收入3.84亿元，同比增长75.61%；归母净利润0.05亿元，同比扭亏为盈[7] - **盈利预测**： - 预计2026-2028年营业收入分别为22.05亿元、27.37亿元、31.42亿元，对应增长率分别为23.2%、24.1%、14.8%[6][7] - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.20亿元、2.74亿元、3.37亿元，对应2026年净利润增长率高达189.2%[6][7] - 预计2026-2028年EPS分别为1.13元、1.41元、1.74元[6] - **估值指标**：基于2026年4月28日收盘价70.30元，对应2026-2028年预测PE分别为62.1倍、49.9倍、40.5倍[6][7] 业务进展与订单情况 - **新签订单**：截至2025年12月31日，公司新签订单24.45亿元（含税），同比增长33.96%[7] - **消费电子**：在折叠玻璃、铰链、散热等多个部件获得新业务机会及样机订单，进展顺利[7] - **PCB业务**：覆盖东山精密、沪电股份等头部客户，CO2激光钻孔机在2025年获得批量订单[7] - **光模块业务**：为中际旭创、新易盛、天孚通信等大客户提供精密量检测装备[7] - **半导体业务**：面向40nm工艺节点的TB1500明场检测设备已正式交付客户；面向14-28nm工艺节点的TB2000设备已交付头部晶圆厂试用[7] - **具身智能**：该业务新签订单增幅最大，2025年新签订单2.26亿元，同比增长70.95%；机器人业务新签订单0.47亿元；无人车业务已收到两家客户的量产定点通知[7] 关键财务数据与指标 - **利润率预测**：预计2026-2028年毛利率将恢复至41%以上，净利润率将从2025年的4.2%提升至2028年的10.7%左右[8] - **回报率预测**：预计ROE将从2025年的3.8%显著提升至2026-2028年的10.6%、12.3%、14.1%[6][8] - **运营效率**：预计总资产周转天数将从2025年的858天改善至2028年的666天[8]

投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 核心观点 - 公司经营稳中向好，在手订单饱满，为后续营收增长奠定较好基础 [3] - 公司积极推进平台化战略，以AI装备驱动AI产业链，长期发展潜力看好 [5] - 2026年一季度营收同比快速增长，订单增长趋势延续，归母净利润实现扭亏为盈 [2][3] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营收17.9亿元，同比增长11.3%；归母净利润0.8亿元，同比下降39.0% [2] - **2026年一季度业绩**：实现营收3.8亿元，同比增长75.6%；归母净利润469万元，同比扭亏为盈 [2] - **盈利预测**：下调2026-2027年归母净利润预测至1.6亿元/2.4亿元（分别下调28.9%/18.8%），新增2028年预测为3.2亿元 [5] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年PE估值分别为85/56/43倍 [5][6] - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为22.06亿元、26.11亿元、29.17亿元 [6] - **盈利能力**：2025年综合毛利率为38.9%，同比下降2.3个百分点；预计2026-2028年毛利率将逐步回升至39.3%、39.8%、40.5% [3][13] 业务运营与订单情况 - **新签订单强劲**：2025年新签订单24.5亿元（含税），同比增长34.0%；2026年一季度新签订单8.4亿元（含税），同比增长52.9% [3] - **在手订单充足**：截至2026年一季度末，在手订单18.0亿元，同比增长40.2% [3] - **业务板块分析**： - **视觉量检测装备**：2025年营收10.8亿元，同比下降1.6%，营收占比60.2%；在消费电子、光通讯领域获得新业务机会，14-28nm工艺节点检测设备已交付头部晶圆厂试用 [4] - **视觉制程装备**：2025年营收5.3亿元，同比增长29.6%，营收占比29.8%；其中PCB业务营收增长40.4% [4] - **具身智能方案**：2025年营收1.8亿元，同比增长75.0%，营收占比9.9%；人形机器人大脑域控制器业务快速增长，2025年新签订单4651万元 [4] 市场数据与表现 - **当前股价**：69.80元 [7] - **总市值**：135.64亿元 [7] - **股价相对走势**：近一年绝对收益为32.93%，相对收益为5.35% [10]