投资评级与核心观点 - 报告给予华锐精密“买入-A”评级，维持评级，并设定12个月目标价为110.05元，对应2026年35倍市盈率 [4][6] - 核心观点认为，随着制造业景气企稳复苏，华锐精密作为国产数控刀具龙头，有望实现市场份额与盈利能力的同步提升，并受益于高端国产替代、全球化布局以及人形机器人、AI软件等新业务的拓展 [1][2][3][4] 公司概况与市场地位 - 华锐精密是国内硬质合金数控刀具的领军企业，核心团队源自业内“黄埔军校”株洲钻石，产业积淀深厚 [1][14] - 公司自2021年上市后坚定推进产能扩张与产品结构升级，从数控刀片延伸至整刀、刀体及定制化解决方案 [1][19] - 2025年业绩迎来复苏，前三季度实现营业收入7.71亿元，同比增长31.9%，归母净利润1.37亿元，同比增长78.4% [1][23] 行业趋势与市场空间 - 刀具作为工业耗材，需求与制造业景气高度相关，行业正迎来通用需求总量企稳与高端制造业结构升级的双重驱动 [2] - 全球刀具市场规模超过2000亿元，为中国企业出海提供了广阔的成长天花板 [2][84] - 中国金属切削机床数控化率从2012年的27%提升至2024年的45%，但与发达国家（如日本超90%）相比仍有较大提升空间，将持续带动数控刀具需求 [58] - 国产替代进程加速，国产金属切削工具数量份额从2016年的62.74%升至2022年的72.84%，但价值量份额仅约35%，在高端市场仍有巨大渗透空间 [79][83] 公司成长驱动因素 - 产品结构持续优化：公司产品涵盖车削、铣削、钻削及整体刀具，2024年车削刀片收入占比63.25% [14]。通过IPO及可转债项目扩产，产品走向精细化、高端化，IPO募投项目数控刀片预期单价达9.86元，远高于上市前的6.04元 [104][106] - 研发实力雄厚：公司持续加码研发，2017-2024年研发投入复合增长率达31.1%，2024年研发人员达143人 [100][102]。核心产品在基体硬度、涂层硬度等材料性能上已与进口产品处于同一水平 [66][70] - 销售模式升级：公司加大直销网络建设，2024年直销收入同比增长90%，收入占比达18%，旨在更好地服务大型客户并提供整体解决方案 [107] - 全球化布局：公司成立海外子公司和孙公司，积极布局海外研发及销售能力，2024年境外收入约4991万元，同比增长6.7% [2][19] 新兴业务拓展 - 人形机器人：公司秉承“集中优势、单品突破”策略，针对性研发人形机器人及超硬刀具，并积极对接宇树科技等产业巨头，有望受益于产业趋势 [3] - AI工业软件：公司向软件领域延伸，其“华锐智加工业软件”可使机床刀具加工效率提升5%-30%，在金切机床存量市场中配置空间较大 [3] 财务预测 - 报告预计公司2025-2027年收入分别为10.5亿元、12.6亿元、14.5亿元，同比增长38.3%、20.0%、14.7% [4] - 预计同期净利润分别为1.8亿元、2.9亿元、3.7亿元，同比增长66.0%、62.5%、28.3% [4] - 预计2026年每股收益为3.14元，对应市盈率为26.6倍 [5]